恺英网络：东吴证券-恺英网络-002517-2023年年报及2024年一季报点评：强产品周期驱动业绩增长，关注新游上线进展-240501

投资标的：恺英网络（002517） 推荐理由：公司产品周期驱动业绩增长，新老游戏表现出色，全球化布局初步突破。

公司拥有丰富的产品储备，积极关注新游上线进展，业绩有望持续稳健增长。

毛利率维持较高水平，研运实力不断提升，AI布局持续推进。

综合考虑，维持“买入”评级。

1. 恺英网络2023年营收和净利润均实现高增长，主要受益于新老游戏驱动业绩，全球化布局初步突破。

2. 公司拥有丰富的产品储备，积极关注新游上线进展及表现，预计新游陆续上线将驱动业绩持续稳健增长。

3. 公司研运实力不断提升，毛利率有望维持较高水平，维持“买入”评级，但需关注新游表现及行业监管风险。

1. 公司2023年实现营收42.95亿元，yoy+15.30%，归母净利润14.62亿元，yoy+42.57%，扣非归母净利润13.51亿元，yoy+41.26%。

2. 公司2024Q1实现营收13.08亿元，yoy+36.93%，qoq+3.29%，归母净利润4.26亿元，yoy+47.06%，qoq+12.33%，扣非归母净利润4.24亿元，yoy+48.35%，qoq+35.74%。

3. 公司2023年中期已现金分红2.13亿元，拟再进行2023年现金分红2.13亿元，并计划于2024年内分红约2亿。

4. 公司2023年境外收入达1.17亿元，yoy+619.54%。

5. 公司有多款自研产品和代理产品储备。

6. 公司2023年及2024Q1毛利率分别为83.47%、82.05%，yoy+8.45pct、-1.76pct。

7. 公司2023年销售/管理/研发费用率分别为27.39%、6.67%、12.26%，yoy+5.83pct、+2.27pct、-1.46pct。

8. 公司自研的“形意”大模型已应用于实际研发场景，赋能公司研运效率。

9. 公司略下调2024-2025年并新增2026年EPS预测为0.84/0.97/1.08元，对应当前股价PE分别为14/12/11X。

10. 看好公司研运实力逐步提升，新游储备充沛有望驱动业绩稳健增长，维持“买入”评级。