石油石化行业：东海证券-石油石化行业原油系列研究（十九）：海工景气上行，看好我国FPSO建造商业绩兑现-240821

- 原油价格预计在2024年将维持在70-90美元/桶的中高位震荡，受OPEC+减产和需求提振影响，但全球经济下行压力仍存。

- 全球海洋油气资源开发前景广阔，2023年投资增长14.2%，预计2024年海洋石油产量将增长至2850万桶/天。

- 我国FPSO建造市场前景乐观，随着油价回暖，订单逐步恢复，主要运营商中海油及相关承包商的市场份额和竞争力将持续增强。

**投资报告核心要点总结：** 1. **原油价格展望**：预计2024年原油价格将维持在70-90美元/桶的区间，整体呈前高后低的趋势。

OPEC+减产和美国低库存对油价有支撑，但全球经济下行和成品油库存压力仍存在。

2. **海洋油气资源开发**：全球海洋油气勘探投资持续增长，2023年投资同比增长14.2%，预计2024年将继续上升。

全球海洋石油和天然气产量创历史新高。

3. **FPSO建造前景**：FPSO订单与油价高度相关，当前油价中高位下，FPSO订单逐步恢复。

中海油是我国唯一FPSO运营商，具备强大的建造能力。

4. **市场竞争力**：我国在FPSO建造方面具备成本优势和生产效率提升，未来市场份额和竞争力将不断增强。

5. **投资建议**：关注我国主要海洋油气生产商（如中国海油）及FPSO承包商（如海油工程、博迈科等），预计其业务将受益于海洋油气资源开发的复苏。

6. **风险提示**：油价波动、全球投资不及预期、地缘政治风险及项目实施不确定性等。

### 投资标的： 1. **中国海油（CNOOC）** 2. **海油工程（China Oilfield Services Limited）** 3. **博迈科（Bohai Drilling Engineering Company）** 4. **海油发展（CNOOC Development）** ### 推荐理由： 1. **中国海油（CNOOC）**： - 作为我国唯一的FPSO运营商，具备丰富的FPSO建造和运营经验，未来在海洋油气资源开发中具备较强的市场竞争力。

2. **海油工程（China Oilfield Services Limited）**： - 具备EPCI总承包能力，承揽多项国内外大型FPSO项目，拥有自主研发的抗台风圆筒型FPSO，市场份额和综合竞争力不断增强。

3. **博迈科（Bohai Drilling Engineering Company）**： - 深度绑定FPSO全球龙头总包商，参与多个FPSO项目，受益于海洋油气开发的复苏。

4. **海油发展（CNOOC Development）**： - 作为FPSO分包商，受益于全球FPSO市场的恢复和订单的增加，具备良好的市场前景。

### 总体投资逻辑： - 随着油价维持中高位震荡，全球海洋油气资源开发逐步恢复，上游资本开支回暖，FPSO订单量有望增加。

- 中国在FPSO建造领域的竞争力不断提升，市场份额有望增长，相关企业将受益于这一趋势。