帝科股份：东海证券-帝科股份-300842-公司简评报告：业绩稳步发展，高铜浆料有望量产-250312

投资标的：帝科股份（300842） 推荐理由：公司业绩稳步发展，2024年光伏导电银浆销售量保持行业领先，且高铜浆料有望在下半年实现量产，技术研发不断推进。

预计未来收入和净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 帝科股份2024年实现营业收入153.51亿元，同比增长59.85%，归母净利润3.60亿元，同比下降6.66%。

- 公司光伏导电银浆销售量稳健，特别是N型TOPCon电池相关产品占比高达89.10%。

- 高铜浆料有望在下半年实现大规模量产，技术壁垒不断提升，预计公司长期发展前景良好，维持“买入”评级。

帝科股份（300842）在2024年的业绩表现稳步发展，全年实现营业收入153.51亿元，同比增长59.85%；归母净利润为3.60亿元，同比下降6.66%；扣非归母净利润达到4.39亿元，同比增长28.03%。

在2024年第四季度，公司实现营业收入38.42亿元，同比增长9.57%；归母净利润为0.67亿元，环比增长11.94%。

在光伏导电银浆方面，公司2024年的销售量为2037.69吨，同比增长18.91%。

其中，应用于N型TOPCon电池的导电银浆销售量为1815.53吨，占总销售量的89.10%，显示出公司在行业中的领导地位。

2024年第四季度，光伏导电银浆实现销售456.53吨，其中TOPCon银浆出货量为429.13吨，占比94.00%。

技术研发方面，公司在高铜浆料的开发上与龙头客户进行长期合作，已推出针对TOPCon等高温电池的高铜浆料设计与应用方案，预计在2024年下半年有望实现大规模量产。

同时，公司在高铜浆料的技术壁垒方面有望实现多维度提升。

投资建议方面，考虑到技术持续迭代及新业务发展，预计公司龙头地位将持续稳固，长期发展前景看好。

预计2025-2027年营业收入分别为170.79亿元、190.31亿元和213.20亿元，归母净利润为5.01亿元、6.11亿元和7.02亿元。

对应的市盈率为13.89倍、11.39倍和9.92倍，维持“买入”评级。

风险提示包括光伏全球装机波动风险、新技术导入风险、坏账风险以及上下游价格波动风险。