纳睿雷达：东吴证券-纳睿雷达-688522-2025年中报点评：增量水利测雨雷达合同金额增长，存量天气雷达订单落地-250826

投资标的：纳睿雷达（688522） 推荐理由：公司2025年上半年业绩大幅提升，归母净利润同比增长866.97%。

水利测雨雷达订单显著增加，盈利质量改善，技术、市场及资本运作均有突破，未来有望成为低空经济领域的头部供应商，维持“买入”评级。

- 纳睿雷达2025年上半年营业收入1.55亿元，同比增长112.84%，归母净利润5694.66万元，同比增长866.97%，业绩大幅改善主要得益于水利测雨雷达合同增加及存量天气雷达订单确认加速。

- 公司盈利能力提升，尽管综合毛利率略降，但研发费用率下降显示出规模效应，现金流短期承压但长期成长前景良好。

- 预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，风险主要来自核心竞争力、经营及宏观环境。

纳睿雷达在2025年上半年实现营业收入1.55亿元，同比增长112.84%；归母净利润5694.66万元，同比大幅增长866.97%。

业绩改善主要得益于新签相控阵水利测雨雷达合同金额显著增加，以及存量天气雷达订单的加速确认。

雷达及配套服务收入从2024年同期的0.73亿元增至2025年上半年的1.54亿元。

公司在水利测雨领域因防汛需求提升成为增长主力。

产品结构方面，雷达整机仍是收入核心，占营收比重超过99.7%，配套软件与算法服务收入占比微升至0.3%。

综合毛利率由去年同期的78.1%下降至72.3%，主要因硬件成本占比提升。

销售、管理、研发费用率分别为9.5%、8.5%、28.9%，研发费用率同比下降21.5个百分点，体现规模效应。

截至2025年上半年，经营活动现金流净流出0.16亿元，合同负债1.48亿元，同比增长40.3%，显示在手订单充足。

存货2.69亿元，较年初增加12.0%，发出商品占比提升，说明交付节奏加快。

在技术方面，公司新获专利12项，AI+微小型雷达完成系统集成。

市场方面，粤港澳大湾区超高分辨率观测网持续加密，全国部署多部雷达，首次实现多场景批量应用。

资本运作方面，公司拟收购天津希格玛100%股权，强化“芯片-雷达-应用”全产业链布局，并启动3亿元闲置募集资金临时补流。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为2.12亿元、3.55亿元、4.81亿元，对应PE分别为69倍、41倍、30倍。

考虑到公司有望成为低空经济细分领域头部供应商，因此上调至“买入”评级。

风险提示包括核心竞争力风险、经营风险和宏观环境风险。