尚太科技：东吴证券-尚太科技-001301-2025年一季报点评：Q1业绩符合市场预期，盈利水平持续可期-250427

投资标的：尚太科技（001301） 推荐理由：公司2025年一季度业绩符合预期，营收16.3亿元，归母净利润2.4亿元，毛利率稳定。

预计全年出货30万吨，盈利水平可持续，费用控制良好，目标价78.8元，维持“买入”评级。

风险主要来自电动车销量和原材料价格波动。

- 尚太科技2025年第一季度业绩符合市场预期，营收16.3亿元，归母净利润2.4亿元，毛利率26.3%。

- 预计2025年负极出货量达30万吨，主要受益于河北产能项目逐步投产及马来西亚新产能规划。

- 公司盈利能力稳定，全年单吨净利可维持在0.3万元以上，维持“买入”评级，目标价78.8元。

尚太科技在2025年第一季度的业绩符合市场预期，营收为16.3亿元，同比增长89%，环比增长1.1%；归母净利润为2.4亿元，同比增长60.9%，环比下降8.2%；毛利率为26.3%，环比下降0.4个百分点，同比下降0.6个百分点；扣非归母净利为2.5亿元，同比增长73%，环比增长4%。

预计第一季度出货量接近7万吨，2025年销量预期为30万吨。

负极出货量同比增长111%，环比微增，河北10万吨产能项目逐步投产，产能将持续提升。

此外，公司在马来西亚新增5万吨产能规划，预计2026年下半年投产，以支持海外市场的开拓和长期出货增长。

第一季度单位盈利基本稳定，原材料涨价已部分传导，预计盈利水平可维持。

第一季度均价为2.65万元/吨，环比持平，单吨毛利为0.63万元，单吨净利预计为0.35万元，环比微降。

预计第二季度盈利仍可维持在0.3万元/吨以上，原因包括石油焦价格回落和部分客户涨价的落实。

费用控制良好，第一季度期间费用为0.9亿元，同比下降47.2%，环比下降17.6%；费用率为5.4%。

经营性现金流为-10.3亿元，主要是票据贴现减少所致。

资本开支为1亿元，同比下降43.1%；第一季度末存货为20亿元，较年初减少，主要由于河北产能转固。

盈利预测方面，预计2025-2027年的归母净利润分别为10.3亿元、14.3亿元和17.5亿元，同比增幅为22%、39%和23%。

给予2025年20倍PE，目标价为78.8元，维持“买入”评级。

风险提示包括电动车销量不及预期、原材料价格大幅波动和产业竞争加剧。