乐普生物~B：国投证券-乐普生物~B-2157.HK-EGFR ADC获批上市值得期待，多个管线产品快速推进中-250827

投资标的：乐普生物（B-2157.HK） 推荐理由：公司EGFRADC获批上市，多个管线产品快速推进，预计在ESMO2025会上披露重要临床数据，未来收入增长潜力大，首次给予买入-A评级，目标价11.92港元。

风险包括临床进度和销售放量不及预期。

- 乐普生物的EGFRADC获批上市引发期待，多个临床数据将在ESMO学术会议上披露。

- 公司多个管线产品快速推进，特别是鼻咽癌和头颈癌适应症的临床进展值得关注。

- 预计2025年至2027年收入和净利润将逐步增长，首次给予买入-A评级，目标价为11.92港元。

乐普生物（B-2157.HK）在2025年中期业绩中实现营业收入4.66亿元，归母净利润0.42亿元。

EGFRADC的获批上市值得期待，多个临床数据将在ESMO学术会议上披露。

公司EGFRADCMRG003鼻咽癌适应症已进入NDA上市审核阶段，预计后续获批上市。

联用PD-1的R/M鼻咽癌适应症和二线及以上头颈癌适应症均在进行3期临床。

在数据披露方面，公司预计将在ESMO2025年会上发布MRG003联合PD-1的头颈癌2期数据及鼻咽癌2期数据。

其他管线产品也在快速推进中，TFADCMRG004A已进入3期注册临床，预计在ESMO2025年会上披露胰腺癌1b期数据；CG0070完成中国1期入组，正在与CDE沟通单药注册路径；GPC3ADCMRG006A已完成1a期探索，积极进行1b期扩组；CDH17ADCMRG007已获得中国IND，开始1期临床。

公司已达成CDH17ADCMRG007的授权及多个TCE相关IP资产的转让许可，后续其他产品潜在授权合作值得期待。

投资建议方面，预计2025年-2027年的收入分别为7.5亿元、8.8亿元、17.9亿元，净利润分别为-0.8亿元、0.1亿元、2.9亿元。

考虑到上市及即将上市产品的放量潜力和丰富的临床研发管线，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为11.92港元。

风险提示包括临床试验进度与数据不及预期、出海进度不及预期及销售放量不及预期的风险。