巨星农牧：西南证券-巨星农牧-603477-生猪业务驱动业绩反转，成本控制与产能扩张构筑成长动能-250324

投资标的：巨星农牧（603477） 推荐理由：公司生猪业务实现扭亏为盈，出栏量和销售价格显著提升，成本控制有效，盈利能力增强。

预计未来产能扩张将进一步支撑业绩增长，给予2025年15倍PE，目标价23.55元，维持“买入”评级。

- 巨星农牧2024年实现营业收入60.78亿元，归母净利润5.19亿元，成功扭亏为盈，生猪业务成为主要驱动力。

- 生猪出栏量显著增长至275.52万头，销售价格上涨至16.8元/公斤，成本控制有效，商品猪养殖成本降低至6.13元/斤。

- 公司计划在2025年实现商品猪出栏400万头，维持“买入”评级，目标价23.55元，面临市场价格波动和疫情风险。

巨星农牧（603477）在2024年半年度实现营业收入60.78亿元，同比增长50.43%；归母净利润5.19亿元，较去年亏损6.45亿元实现扭亏为盈。

2024年第四季度，公司实现营业收入21.23亿元，同比增长105.14%；归母净利润2.59亿元，成功扭亏为盈。

生猪业务是公司业绩增长的主要驱动力，2024年生猪出栏量显著增长，达到275.52万头，其中商品猪出栏268.38万头，较上年增加50.76%。

生猪销售价格逐步上涨，2024年年度均价约为16.8元/公斤，较2023年均价15.0元/公斤上涨12%。

通过优化种猪育种和提高饲料转化率，公司有效降低了养殖成本，商品猪完全成本保持在6.75元/斤以内，商品猪养殖成本为6.13元/斤。

公司计划在2025年实现商品猪出栏400万头以上，并有18万头以上的种猪场产能和26万头以上的存栏种猪，以保障养殖产能的稳健增长。

德昌巨星生猪繁育一体化项目在2024年四季度已完成母猪配种工作，预计2025年上半年出栏商品猪产品。

盈利预测方面，预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.57元、2.17元、2.83元，对应动态市盈率（PE）分别为12、9、7倍。

给予公司2025年15倍PE，维持“买入”评级，目标价为23.55元。

风险提示包括养殖端突发疫情风险、市场价格波动风险、产能建设进度不及预期以及下游需求不及预期等。