立高食品：民生证券-立高食品-300973-2024年年报及2025年一季报点评：新品持续放量，控费成效显著-250429

投资标的：立高食品（300973） 推荐理由：公司2024年营业收入和净利润大幅增长，奶油产品持续放量，费用管控显著，盈利能力优化。

预计未来三年收入和净利润将持续增长，当前股价对应P/E具吸引力，维持“推荐”评级。

- 立高食品2024年营业收入38.4亿元，同比增长9.6%，归母净利润大幅增长266.9%至2.7亿元，显示出强劲的盈利能力。

- 奶油产品和商超新品持续放量，推动整体营收增长，且费用管控成效显著，盈利能力优化。

- 预计2025-2027年公司营业收入和净利润将保持较快增长，维持“推荐”评级，但需警惕新品拓展、原材料价格及行业竞争等风险。

立高食品在2024年实现营业收入38.4亿元，同比增加9.6%；归母净利润2.7亿元，同比大幅增长266.9%；扣非净利润2.5亿元，同比增长108.2%。

在2024年第四季度，公司实现营业收入11.2亿元，同比增长22.0%；归母净利润0.7亿元，同比增长176.0%；扣非净利润0.6亿元，同比增长359.7%。

2025年第一季度，公司实现营业收入10.5亿元，同比增长14.1%；归母净利润0.9亿元，同比增长15.1%；扣非净利润0.9亿元，同比增长27.3%。

分产品来看，2024年冷冻烘焙和烘焙原料分别实现收入21.3亿元和16.7亿元，同比变化为-3.5%和+32.7%。

稀奶油的放量带动了烘焙原料的高增长，UHT奶油产品线在2024年实现销售收入超过5亿元，奶油类产品的营收同比增长61.8%。

2025年第一季度，冷冻烘焙和烘焙原料的收入同比增长12%和17%。

在渠道方面，2024年流通渠道的收入占比约57%，同比增长约15%；商超渠道占比接近25%，同比有所下滑；餐饮、茶饮及新零售渠道的收入占比约18%，同比增长约20%。

2025年第一季度，流通渠道收入同比下降，商超渠道同比增长超过40%，新零售渠道同比增长超过20%。

公司在2024年和2025年第一季度的毛利率分别为31.5%和30.0%。

2024年销售费用率为12.1%，同比下降；管理费用率为6.7%，同比下降；研发和财务费用率分别为2.9%和0.4%。

2025年第一季度销售费用率同比上升，管理费用率有所下降。

展望未来，公司预计2025-2027年营业收入将分别为44.5亿元、50.2亿元和55.8亿元，归母净利润分别为3.5亿元、3.9亿元和4.6亿元，当前股价对应的市盈率为18倍、16倍和14倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括新品拓展不及预期、原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧及食品安全风险等。