阿里巴巴~W：长城证券-阿里巴巴~W-9988.HK-加码打造“大消费平台”，高德推出“扫街榜”布局到店业务-250912

投资标的：阿里巴巴（W-9988.HK） 推荐理由：阿里巴巴通过高德推出“扫街榜”及淘宝闪购，积极布局到店业务，具备流量优势和协同效应，预计未来营收和利润持续增长，云业务也将受益于AI应用，维持“买入”评级。

- 阿里巴巴旗下高德地图推出“扫街榜”，以支持线下餐饮及服务消费，并开启“到店团购”业务布局。

- 高德地图的流量优势显著，预计将成为国内地图“超级应用”，与淘宝闪购共同完善“大消费平台”布局。

- 预计公司未来三年营收和净利润持续增长，维持“买入”评级，但需关注行业竞争和市场渗透率风险。

阿里巴巴旗下高德地图推出了全球首个基于用户行为生成的“高德扫街榜”，旨在支持线下餐饮及服务消费。

该榜单主要分为美食、酒店和景区三类，重点关注线下餐饮商家，并包括特色美食榜单如“本地人爱去”、“多次前往”和“烟火小店”。

这一举措标志着高德正式开启“到店团购”业务布局，覆盖全国300多个地级市。

阿里巴巴在4月30日推出淘宝闪购后，进一步推出高德“扫街榜”，以拓展到店业务。

到店业务与外卖业务具有协同效应，商家资源可以共享，且到店消费的复杂度较低，利润空间更大。

高德地图在8月进行了版本升级，加入了“空间智能”的AI功能，并重新划分了APP底部导航栏，使其更加贴近用户生活，为“到店团购”业务奠定基础。

根据QuestMobile的数据，高德地图在2025年7月的平均DAU达到1.86亿，是大众点评同期的6倍，显示出强大的流量优势。

目前，高德已整合地图、打车、点评、团购和酒旅功能，有望对标谷歌地图，成为国内的地图“超级应用”。

阿里巴巴通过淘宝闪购和高德扫街榜，进一步完善“大消费平台”的布局，预计未来会更深入到店业务，并切入交易环节，结合淘宝闪购，提升整体平台的竞争力。

投资建议方面，预计阿里巴巴在FY2026-FY2028的营收分别为1.06万亿、1.18万亿和1.30万亿，调整后的归母净利润为1256亿、1599亿和1903亿，对应的PE分别为19.9倍、15.6倍和13.1倍。

公司在即时零售和电商主站的协同效应显著，同时云业务也有望受益于AI应用和AIAgent商业化，维持“买入”评级。

风险提示包括全站推广渗透率不及预期、电商行业竞争加剧、云业务收入及利润率增长不及预期以及电商市场份额下滑。