长城证券-宏观经济研究：反内卷与市场化竞争-250711

- 竞争是市场经济的核心，充分的市场化竞争能够促进产业结构升级和资本稳定回报。

- 投融资体制的健全程度直接影响产业发展各环节的效率，政府的干预可能导致市场扭曲。

- 解决内卷和产能过剩问题需要加快市场化改革，完善企业退出机制，鼓励兼并重组和竞争。

该投资报告的核心要点可以从宏观到微观进行总结如下： 1. 竞争的重要性：竞争是市场经济的核心，能够推动产业结构升级，保持资本稳定高回报，从而促进经济持续健康发展。

2. 投融资体制的健全性：经济体的投融资体制直接影响竞争是否充分市场化，决定产业发展各环节的高效合理性。

3. 产业进入环节的问题：政府实施核准制可能导致权力寻租，进入者在融资时面临不平等待遇，影响公平竞争。

4. 竞争环节的障碍：各种约束措施可能导致竞争无法市场化，早期资本市场的审批制导致新股定价偏离合理水平，形成融资市场。

5. 退出环节的困境：竞争加剧导致部分行业和企业退出市场，但由于社会问题的牵连，地方政府往往选择低效运行而非退出。

6. 产能过剩与投资问题：地方政府过度投资导致产能过剩和债务问题，但为了稳定经济增速，促投资政策依然重要。

7. 解决内卷与产能过剩：解决内卷问题需加快市场化改革，完善破产和退出机制，鼓励企业兼并重组与竞争。

8. 风险提示：需关注国内宏观经济政策、反内卷政策落地情况、落后产能出清进度等多方面的潜在风险。