山金国际：东吴证券-山金国际-000975-2024年年报点评：黄金价格趋势上行公司业绩再创新高-250320

投资标的：山金国际（000975） 推荐理由：2024年公司业绩大幅增长，黄金业务量价齐增，毛利率提升，预计未来黄金价格将持续上行，盈利能力强。

上调2025-2027年归母净利润预测，维持“买入”评级。

- 山金国际2024年年报显示，公司营收同比增长67.60%，归母净利润同比增长52.57%，业绩再创新高。

- 黄金业务量价齐增，克金成本显著下降，毛利率提升至73.54%。

- 在全球经济不确定性和中美宽松政策背景下，预计黄金价格将长期走高，维持“买入”评级。

山金国际（股票代码：000975）在2024年年报中披露了业绩大幅增长的情况。

2024年，公司实现营收135.85亿元，同比增长67.60%；归母净利润21.73亿元，同比增长52.57%。

第四季度，公司营收为15.14亿元，同比增长49.8%；归母净利润4.46亿元，同比增长45.7%。

在黄金业务方面，公司量价齐增，超额完成多项金属年度生产任务。

2024年合质金全年产量为8.04吨，同比增长14.69%；矿产银全年产量为196.05吨，同比增长1.58%；铅和锌的生产量分别为1.27万吨和1.71万吨，同比增长34.2%和3.9%。

销售黄金均价为549.60元/克，同比增长22.23%；销售白银均价为5.61元/克，同比增长21.69%；铅和锌的销售均价分别为1.40万元/吨和1.71万元/吨，同比分别增长2.3%和32.5%。

公司在成本控制方面表现优异，黄金克金成本显著下降，2024年矿产金合并摊销后的克金成本为145.4元/克，较2023年的176.42元/克大幅下降。

2024年矿产金业务毛利率达到73.54%，同比增长12.78个百分点。

在全球经济形势下，新兴市场国家央行需要增加黄金储备，预计未来数年将维持800-1200吨/年的购金量级。

随着中国经济复苏和美国经济滞胀，中美两国的财政和货币宽松周期有望延续，黄金价格有望长期走牛。

盈利预测方面，基于未来矿产金产量和黄金价格的判断，预计2025年归母净利润为33.18亿元，2026年为44.23亿元，新增2027年归母净利润预测值为55.91亿元，对应的市盈率分别为15.69倍、11.77倍和9.31倍，维持“买入”评级。

风险提示包括美元持续走强、中美财政及货币紧缩风险，以及海外恶性通胀导致美联储加息风险。