远达环保：西南证券-远达环保-600292-水电平台定位明确，价值有望重塑-250905

投资标的：远达环保（600292） 推荐理由：公司转型为水电平台，核心业务稳健，脱硝催化剂和特许经营业务增长显著。

重组后预计盈利能力提升，归母净利润有望显著增加，价值重塑潜力大。

风险包括宏观经济波动和行业竞争加剧。

- 远达环保在2025年上半年营收和净利润大幅下降，主要受工程业务承压影响。

- 公司正通过重大资产重组，转型为国家电投集团水电资产整合平台，目标提升核心竞争力。

- 预计重组后公司净利润将显著增长，未来三年有望实现每股收益0.13元至0.15元。

- 风险包括宏观经济波动、行业竞争加剧及并购进展不及预期。

远达环保（600292）在2025年上半年实现营收18.3亿元，同比下降8.1%；归母净利润为0.2亿元，同比下降70.6%；扣非归母净利润为0.09亿元，同比下降81.3%。

第二季度营收约9.5亿元，同比下降约17.4%，归母净利润为-0.25亿元。

公司成立于1994年，2000年上市，核心业务包括工业烟气治理、脱硝催化剂制造、水环境治理和固危废处理。

2024年，公司启动重大资产重组，计划建设国家电投集团的水电资产整合平台，以提升核心竞争力。

脱硝催化剂业务在报告期内实现营业收入2.5亿元，同比增长18.2%，利润总额0.2亿元，同比增长110%。

特许经营业务发电量增加，实现营业收入10.7亿元，同比增长4.6%，利润总额1.5亿元，同比增长32.1%。

工程业务营业收入为4.0亿元，同比下降19.4%，由于计提坏账和毛利率下降，利润总额为-0.84亿元，同比增亏0.6亿元。

水务业务实现营业收入3.0亿元，同比增长10.8%，利润总额0.2亿元，同比增长4.4%。

公司计划通过发行股份及支付现金购买五凌电力100%股权和长洲水电64.9%股权。

根据业绩承诺协议，五凌电力在2025-2027年承诺净利润分别不低于3.1/3.3/3.5亿元，长洲水电承诺净利润分别不低于3.2/3.4/3.4亿元。

盈利预测方面，不考虑重组影响，预计2025-2027年归母净利润分别为0.4亿元、0.6亿元、0.7亿元，EPS分别为0.05、0.07、0.09元；若考虑重组，预计归母净利润（备考）分别为5.5亿元、6.1亿元、6.4亿元，EPS为0.13、0.14、0.15元。

风险提示包括宏观经济波动风险、行业竞争加剧风险以及并购重组进展不及预期的风险。