上海家化：国元证券-上海家化-600315-2024年报及2025年一季报点评：25Q1净利环比扭亏为盈，静待调整显效-250429

投资标的：上海家化（600315） 推荐理由：公司2025年一季度净利环比扭亏为盈，商誉减值及战略调整后业绩承压，但产品、品牌及渠道优化持续推进。

预计2025-2027年净利润逐年增长，维持“买入”评级，具备长期投资价值。

- 上海家化2024年营收下降13.93%，净利润为-8.33亿元，主要受商誉减值和战略调整影响。

- 2025年第一季度净利润实现扭亏为盈，达到2.17亿元，环比有所改善，毛利率保持在63.4%。

- 公司持续优化产品、品牌和组织结构，并发布员工持股计划以增强长期信心，预计未来三年净利润将逐步增长。

上海家化（600315）发布了2024年年报及2025年一季度报告。

2024年，公司实现营收56.79亿元，同比下降13.93%；归母净利润为-8.33亿元，扣非归母净利润为-8.38亿元，业绩承压主要由于海外母婴业务商誉减值计提及主营业务战略调整。

2025年第一季度，公司实现营收17.04亿元，同比下降10.59%，环比Q4降幅明显收窄，归母净利润为2.17亿元，环比扭亏为盈。

第一季度毛利率为63.4%，净利率为12.75%。

从业务来看，2024年个护业务营收23.79亿元，同比下降3.42%，美妆业务营收10.50亿元，同比下降29.81%，创新业务营收8.30亿元，同比下降19.38%，海外业务营收14.15亿元，同比下降11.43%。

线上渠道营收25.39亿元，同比下降9.66%，线下渠道营收31.36亿元，同比下降16.97%。

公司正在推进渠道调整，部分线上经销业务由代理模式转为自营模式，并对销售部门进行了组织架构调整。

公司发布了员工持股计划，拟筹集资金7751万元，购买回购股份，董事长及CFO合计持股占21%，中层管理人员及骨干员工合计持股占73%。

2025年公司层面考核指标为净利润扭亏为盈，2026-2027年考核指标为净利润同比增长不低于10%。

投资建议方面，预计2025-2027年公司归母净利润为3.42亿元、4.64亿元和5.24亿元，EPS分别为0.51元、0.69元和0.78元，对应PE为44、33和29倍，维持“买入”评级。

风险提示包括行业景气度下滑、市场竞争加剧及品牌与渠道调整不及预期。