云天化：长城证券-云天化-600096-2024年公司盈利改善，磷矿化一体景气延续-250408

投资标的：云天化（600096） 推荐理由：公司2024年盈利改善，磷矿资源丰富，成本控制有效，化肥价格受支撑，主要产品产销增长，行业集中度提升，具备持续高分红能力，预计未来业绩弹性增强，维持“买入”评级。

云天化2024年实现归母净利润53.33亿元，同比增长17.93%，主要得益于成本控制和产品结构优化。

公司磷化工产品产销同比增长，整体毛利率提升，且维持高比例现金分红。

预计2025-2027年业绩将持续增长，维持“买入”评级，风险包括市场价格波动和安全环保问题。

云天化（股票代码：600096）在2024年实现了盈利改善，尽管营业收入同比下跌10.89%至615.37亿元，但归母净利润上涨17.93%至53.33亿元，扣非净利润同比上涨15.12%。

第四季度营业收入为148.13亿元，同比下降6.00%，归母净利润为9.09亿元，同比上涨11.15%。

公司在2024年通过优化成本控制、产品结构优化和提高生产效率，实现了整体盈利改善。

销售毛利率提升至17.50%，财务费用下降30.52%。

经营活动产生的现金流量净额同比上涨13.93%至107.52亿元，期末现金及现金等价物余额为65.61亿元，同比上升8.87%。

应收账款和存货周转率有所下降，分别为16.69亿元（同比上升84.82%）和7.46次。

资产负债率下降至52.26%，公司制定了2024-2026年不低于45%的现金分红规划，2024年每10股派息14元，占净利润的47.86%。

公司主要产品的产销量同比增长，磷肥价格有所提升。

2024年磷铵、复合肥、尿素等产品的产量和销量分别为505.42万吨、178.20万吨和282.34万吨。

销售均价方面，磷铵和复合肥的销售均价同比小幅上涨。

公司在磷矿采选、磷化工及新材料等领域持续投入，磷矿储量接近8亿吨，原矿生产能力1450万吨/年，浮选生产能力750万吨/年。

预计2025-2027年，营业收入将分别达到619.90亿元、636.16亿元和654.83亿元，归母净利润将分别为55.65亿元、58.23亿元和60.35亿元，当前股价对应的PE倍数为7.7X、7.3X和7.1X。

基于磷化工景气延续、资源优势显著和化肥价格支撑等因素，维持“买入”评级。

风险提示包括市场价格波动、原材料价格波动、产能爬坡不及预期和安全环保风险。