万润股份：东兴证券-万润股份-002643-研发创新驱动，业务多点开花-240423

投资标的：万润股份 推荐理由：公司依托科技创新和技术积累，在液晶材料、OLED材料、沸石材料等领域取得业内领先地位，业务稳定且有较好的发展前景。

未来将继续做大做强现有产品，并积极布局新材料领域，实现长远发展。

维持“强烈推荐”评级。

1. 万润股份2023年营收和净利润出现不同步增长，主要受功能性材料板块增长较好和生命科学与医药产品板块下滑影响。

2. 公司2024年Q1业绩同比下滑，主要原因是沸石系列环保材料销量下降和研发费用增加导致利润下滑。

3. 公司未来将继续发展液晶材料、OLED材料等核心业务，并积极布局新材料领域，预计未来净利润有望逐步增长，维持“强烈推荐”评级。

1. 万润股份2023年实现营业收入43.05亿元，YoY-15.26%，归母净利润7.63亿元，YoY+5.78%。

2. 公司2023年拟每10股派发现金红利3元（含税）。

3. 2023年功能性材料增长较好，生命科学与医药产品有所下滑。

4. 2024Q1业绩同比下滑，收入下滑主要原因为客户去库存对导致公司沸石系列环保材料销量下降；利润下滑的原因除收入降低之外，还有公司加大研发力度导致研发费用同比增长，综合导致净利润大幅下降。

5. 公司正在积极开发新领域分子筛的产品与客户，并推动相关产能建设，预计公司未来沸石系列环保材料业务收入规模有望逐步恢复。

6. 公司是研发创新驱动的平台型企业，多项业务齐头并进，有望驱动公司中长期成长。

7. 公司核心产品液晶材料和OLED材料保持业内领先地位，光刻胶树脂、聚酰亚胺等新产品新项目有序推进，有助于丰富高端材料领域的产品布局。

8. 公司已在车用沸石材料领域处于业内领先地位，非车用沸石领域公司也在积极进行产品布局，相关业务有望继续增长。

9. 公司积极布局电解液添加剂、太阳能电池材料等领域，新能源电池用电解液添加剂扩产项目正在积极推进中。

10. 公司2024~2026年净利润分别为7.78、8.57和9.92亿元，对应EPS分别为0.84、0.92和1.07元，当前股价对应P/E值分别为13、12和10倍。