军工行业：民生证券-军工行业2024年年报及2025年一季报业绩回顾：收入和利润“非线性”变化；行业“业绩底”基本确立-250508

1）2024年军工行业收入和利润持续下滑，归母净利润同比下降48%，2025年一季度收入和利润仍未见明显好转。

2）行业“业绩底”基本确立，预计2025年第二季度开始业绩将明显改善，未来有望进入新一轮上升周期。

3）建议关注制导装备、新质战斗力及军贸等细分领域的相关企业，同时需警惕产品交付不确定性和价格下降风险。

2024年军工行业业绩回顾显示，民生军工成分（不含舰船）营业收入同比下滑5%，归母净利润同比下滑48%。

2025年第一季度，营业总收入同比和环比均下滑，归母净利润同比下滑34%。

主要原因包括需求持续萎靡、减值损失增加等，导致收入和利润的“非线性”变化。

行业存货规模和应收账款大幅增加，显示出回款压力仍未缓解。

舰船板块表现较好，归母净利润同比增长88%，而航天和兵器板块则亏损。

总体来看，2025年有望进入新一轮上升周期，预计2季度业绩将明显改善。

建议关注的公司包括制导装备、新质战斗力、军贸、商飞商发及可控核能等领域的企业。

风险提示包括产品交付不确定性、价格下降及政策变化等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 制导装备： - 菲利华 - 新雷能 - 盟升电子 - 光电股份 - 长盈通 - 北方导航 - 理工导航 - 智明达 推荐理由：这些公司在制导装备领域具备较强的技术实力和市场潜力，预计在未来的行业复苏中将受益。

2. 新质战斗力： - 华秦科技 - 铂力特 - 西部材料 - 国科军工 - 中科星图 推荐理由：新质战斗力相关企业具有创新能力，能够满足未来战斗力提升的需求，具备较好的成长性。

3. 军贸： - 航天南湖 - 国睿科技 - 新雷能 - 中航成飞 - 中航沈飞 - 中航西飞 - 洪都航空 - 内蒙一机 - 晶品特装 - 航天电子 推荐理由：军贸企业在国际市场中有较强的竞争力，随着全球军事需求的增加，有望实现业绩增长。

4. 商飞商发： - 中航机载 - 中航高科 - 润贝航科 - 航亚科技 - 万泽股份 - 航宇科技 推荐理由：商飞商发领域的企业在航空制造和相关技术上具备优势，未来市场需求将推动其业绩增长。

5. 可控核能： - 国光电气 - 旭光电子 推荐理由：可控核能领域的企业在能源安全和环保方面的重要性日益凸显，具有良好的发展前景。

总体来看，随着行业需求的逐步恢复和政策支持，以上标的在未来的业绩改善中将具备较强的投资价值。