天风证券-A股策略周思考：过热？多指标观测泛科技演绎-250223

- 当前泛科技板块的拥挤度上升，显示出市场对TMT和高端制造的关注，但小盘股的拥挤度并不明显，反映出行业结构的不同。

- 政策支持与产业趋势推动TMT超额收益，后续需关注CSP资本开支、产业落地及两会政策动向。

- 投资主线可聚焦于科技AI、消费股估值修复和低估红利，需注意地缘冲突、海外通胀及流动性风险。

本期投资报告主要分析了A股市场的泛科技演绎情况，并从宏观到微观进行总结： 1. **市场整体表现**：当前泛科技板块的演绎程度相较于去年12月有所上升，科创200和创业200指数已超过去年高点，而中证2000指数仍低于去年高点。

小盘股的拥挤度上升不明显，而TMT领域的拥挤度接近历史高位。

2. **拥挤度分析**：TMT拥挤度的上升不应简单通过历史数据推断，因市场结构变化导致市值占比上行。

过去经验显示，TMT拥挤度上升时往往伴随超额收益的加速。

近期成交额的提升反映了产业趋势的明确性。

3. **细分行业表现**：TMT和高端制造等行业表现强劲，但滚动净新高指标已有回落迹象。

政策支持和产业落地为后续市场提供了动力，需关注CSP资本开支、产业落地及两会政策等事件驱动。

4. **国内政策动态**：习近平总书记出席民营企业座谈会，强调政策支持；一线城市地铁客运量回升，工业生产指数小幅上升。

5. **国际经济形势**：美国2月服务业PMI显著低于预期，反映经济放缓风险。

地缘政治方面，俄乌冲突和中东局势持续关注。

6. **投资策略建议**：建议关注三个投资方向：科技AI+的突破与开源引领、消费股的估值修复与消费复苏、低估红利的崛起。

消费板块因其低估值和政策催化，复苏前景值得关注。

7. **风险提示**：需警惕地缘冲突、海外通胀及流动性收紧等超预期风险。

整体来看，市场在产业趋势与政策支持下有望继续向好，但需密切关注宏观经济与政策动态的变化。

本报告的投资建议及理由为： 1. 关注恒生互联网赛点2.0第三阶段攻坚，社融脉冲已出现回升。

2. 投资主线可降维为三个方向：科技AI+的Deepseek突破与开源引领。

3. 消费股的估值修复和消费分层逐步复苏。

4. 低估红利继续崛起，依赖于AI产业趋势的进展。

5. 当前消费板块低估值、利率下行及政策催化下，复苏周期有望抬头。

6. 对消费过分悲观存在风险，需重视恒生互联网的表现。

7. 风险提示包括地缘冲突、海外通胀及流动性收紧超预期。