众安在线：光大证券-众安在线-6060.HK-2025年半年报点评：承保改善推动利润高增，银行板块首次扭亏为盈-250821

投资标的：众安在线（6060.HK） 推荐理由：公司2025年上半年归母净利润同比大幅增长1103.5%，承保利润显著改善，ZABank首次扭亏为盈。

持续推进科技赋能和生态战略，预计未来盈利水平将进一步提升，维持“买入”评级。

- 众安在线2025年上半年归母净利润大幅增长1103.5%，主要受益于承保利润改善及ZABank首次扭亏为盈。

- 保险业务实现承保利润6.6亿元，同比增长109.1%，综合成本率改善至95.6%。

- 公司持续推进科技赋能与生态合作，预计未来盈利水平将进一步提升，维持“买入”评级。

众安在线2025年上半年实现营业收入161.8亿元，同比增加0.9%；保险服务收入150.4亿元，同比下降0.3%；归母净利润6.7亿元，同比大幅增长1103.5%；承保利润6.6亿元，同比增长109.1%。

集团净投资收益率（年化）为2.0%，同比增加0.2个百分点，总投资收益率（年化）为3.4%，同比增加0.6个百分点。

保险板块净投资收益率（年化）为2.1%，同比下降0.2个百分点，总投资收益率（年化）持平于3.3%。

公司承保利润大幅改善，ZABank首次实现半年度盈利，达0.5亿港元（去年同期亏损1.1亿港元）。

保险分部受益于承保利润提升和稳健的投资收益，上半年净利润同比增长387.7%。

财险业务承保利润为6.6亿元，同比增加109.1%，主要得益于赔付率改善。

综合成本率同比改善2.3个百分点至95.6%，综合赔付率和综合费用率分别为54.7%和40.9%。

2025年上半年，总保费收入166.6亿元，同比增加9.3%。

健康生态保费收入62.7亿元，同比增加38.3%；数字生活生态保费收入62.1亿元，同比下降16.3%；消费金融生态保费收入27.0亿元，同比增加23.6%；汽车生态保费收入14.8亿元，同比增加34.2%。

自营渠道保费收入37.0亿元，同比增加16.9%，占总保费比例提升至22.2%。

科技板块净亏损0.6亿元，同比减亏32.2%。

公司持续在人工智能、区块链、云计算和大数据等领域布局，研发投入为4.0亿元，同比下降14.2%。

科技输出业务收入达5.0亿元，同比增加12.2%。

公司未来盈利水平有望进一步提升，结合上半年业绩表现和权益市场回升，上调2025-2027年归母净利润预测至8.2/8.5/9.7亿元。

股价对应2025-2027年PB分别为1.36/1.33/1.29，维持“买入”评级。

风险提示包括经济复苏不及预期、资本市场大幅波动及保费收入不及预期。