东方证券-月度宏观经济回顾与展望：再议“抢出口”-250107

- 美国候任总统特朗普计划对中国商品加征10%关税，导致中方企业提前采购美国大豆，美国进口商也在囤货。

- 关税政策的实施可能引发“抢出口”现象，特别是对消费电子和传统消费品的影响更为显著。

- 尽管美国进口同比触顶回落，但玩具、家具等传统消费品可能仍会在“抢出口”中占据优势，资本品的提前交付则面临更大挑战。

该投资报告主要分析了“抢出口”现象及其对未来经济的影响，尤其是在美国可能对中国商品加征关税的背景下。

报告的核心要点如下： 1. **背景与现状**：2024年12月，美国候任总统特朗普表示将对中国商品加征10%关税，导致中方企业在12月中旬大量采购美国大豆，美国进口商也在提前囤货。

2. **“抢出口”现象**：报告回顾了2018-2019年间的“抢出口”现象，指出在关税政策实施前，企业往往会提前发货以规避未来的成本。

3. **美国库存与关税影响**：当前美国的库销比为1.37，接近历史中位数，若库存水平显著上升，即便关税政策延后，后续“抢出口”现象可能仍不明显。

4. **商品类型影响**：不同商品的“抢出口”效应差异显著。

对于当前关税覆盖率较低的消费电子产品和传统消费品，其“抢出口”效应可能更为明显。

5. **需求周期与出口弹性**：在外需上升周期中，商品的“抢出口”现象会更加显著，尤其是资本品和耐用品的需求弹性较大。

6. **行业分析**：对美出口的23个行业中，传统消费品如玩具、家具等可能在短期内受益于“抢出口”，而家电和手机等领域则需进一步观察。

7. **风险提示**：报告指出，特朗普上台后中美贸易形势存在更大不确定性，假设条件变化可能影响测算结果。

整体来看，报告强调了在关税政策可能变化的情况下，企业的出口策略和市场反应将对未来经济走势产生重要影响。