万华化学：山西证券-万华化学-600309-石化业务景气上行，24Q1业绩符合预期-240421

投资标的：万华化学 推荐理由：石化业务景气上行，24Q1业绩符合预期，公司盈利改善，预计未来几年收入和净利润有望稳步增长，维持“买入-B”评级。

1. 万华化学2024年第一季度业绩符合预期，石化业务景气上行，实现营收和归母净利双增长。

2. 公司聚氨酯和石化系列业务表现强劲，毛利率环比提高，原材料压力部分缓解，助力盈利改善。

3. 预计未来三年公司收入和归母净利持续增长，维持“买入-B”评级，风险提示为宏观经济修复不及预期和原材料价格上升。

1. 公司24Q1实现营业收入461.61亿元，同比+10.07%，环比+7.84%，实现归母净利为41.57亿元，同比+2.57%，环比+1.07%。

2. 公司24Q1实现聚氨酯系列业务收入175.02亿元，环比+1.13%，销售131万吨，环比微增，销售均价为13360元/吨，环比微增；实现石化系列收入为185.14亿元，环比+6.03%，产量139万吨，环比略增。

3. 24Q1公司毛利率为17.63%，环比+0.77个pct，同比提高0.1pct。

4. 预计2024-2026年公司收入分别为1964.04，2297.93，2484.52亿元，归母净利分别为184.89，214.61，246.8亿元，EPS分别为5.89/6.84/7.86元，对应PE分别为14.8/12.8/11.1X，维持“买入-B”评级。