西子洁能：信达证券-西子洁能-002534-业绩稳步增长，积极拓展海外&新能源&备件与改造市场-250526

投资标的：西子洁能（002534） 推荐理由：公司业绩稳步增长，积极拓展海外及新能源市场，订单充足，毛利率提升，三费管控加强。

依托熔盐储能技术，推动新能源和清洁能源解决方案，未来发展潜力大，符合“双碳”战略目标。

- 西子洁能在2024年实现归母净利润大幅增长705.74%，并积极拓展海外和新能源市场，手持订单充足。

- 公司毛利率提升，三费管控有效，订单质量明显改善，持续研发投入推动新能源与储能业务发展。

- 预计2025-2027年营业收入和净利润将稳步增长，但面临行业竞争、政策及原材料价格波动等风险。

西子洁能（002534）近期业绩稳步增长，积极拓展海外、新能源及备件与改造市场。

公司控股子公司杭锅工锅于2025年5月14日收到余杭区人民政府支付的第一笔补偿款164,460,030元，占总补偿款的60%。

根据公司发布的2024年度报告及2025年一季报，2024年总营业收入为64.37亿元，同比减少20.33%；归母净利润为4.40亿元，同比增长705.74%；扣非归母净利润为1.44亿元，同比增长1436.69%；基本每股收益为0.60元/股，同比增长757.14%。

2025年一季度，公司实现总营业收入12.13亿元，同比增长5.32%；归母净利润为0.54亿元，同比减少79.18%；扣非归母净利润为0.47亿元，同比增长217.11%；基本每股收益为0.07元/股，同比减少80%。

公司在手订单充足，2025年第一季度新增订单15.7亿元，其中余热锅炉4.9亿元，清洁环保能源装备1亿元，解决方案8.4亿元，备件及服务1.3亿元。

截至2025年第一季度，公司在手订单达到65.3亿元。

未来主要战略发展方向包括：拓展海外市场，提升产品国际市场占有率；发展新能源市场，依托熔盐储能核心技术，应用于光热发电、用户侧储能等领域；关注备件市场，争取节能提效改造机会。

2024年公司整体毛利率为18.47%，同比提升2.01个百分点。

各产品毛利率方面，余热锅炉为17.87%、清洁环保能源装备23.13%、解决方案12.41%、备件及服务26.5%。

公司加强了三费管控，销售费用、管理费用及财务费用分别同比减少8.94%、14.82%及196.84%。

公司持续加大研发投入，推进“新能源+储能”领域的发展，参与建设的国能河北公司龙山电厂“抽汽蓄能”熔盐储热灵活性调峰科技示范项目已顺利完成试运行。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为71.71亿元、79.29亿元、85.01亿元，增速为11.4%、10.6%、7.2%；归母净利润分别为4.65亿元、4.75亿元、5.15亿元，增速为5.8%、2.1%、8.5%。

风险因素包括行业竞争加剧、政策不及预期、原材料价格波动、技术迭代风险以及海外拓展不及预期。