稳健医疗：光大证券-稳健医疗-300888-2023年年报及2024年一季报点评：医用耗材及消费品表现分化，期待业绩重回稳健增长-240428

投资标的：稳健医疗（股票代码：300888） 推荐理由：公司医用耗材业务收入分化，消费品业务稳健增长，线下门店增速快于线上，全棉时代品牌建设稳步提升。

期待公司业绩重回稳健增长，未来医用耗材业务恢复增长，消费品业务持续推动全品类建设，具有投资潜力。

1）稳健医疗2023年业绩下滑，医用耗材收入同比下降，消费品业务表现稳健增长。

2）医用耗材业务受感染防护产品需求减少影响，毛利率下降，费用率上升。

3）消费品业务全棉时代表现稳健增长，线下门店增加，全域会员人数增长。

期待公司业绩重回稳健增长。

1. 公司2023年实现营业收入81.85亿元，同比下滑27.89%，归母净利润5.80亿元，同比下滑64.84%。

2. 23年公司医用耗材业务中海外渠道收入占比为18%、收入同比增长15.4%，医院、电商、药店收入分别同比-74.6%、-33.0%、-43.1%。

3. 23年健康生活消费品业务收入占比为52%、收入同比增长6.36%，毛利率同比提升3.85PCT至56.86%。

4. 23年毛利率同比提升1.61PCT至49.00%，主要系毛利率较高的消费品业务收入占比提升贡献。

5. 23年期间费用率同比提升10.34PCT至37.19%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为25.54%、8.47%、3.93%、-0.76%。

6. 23年末存货同比减少7.99%至14.34亿元，应收账款同比减少17.59%至7.69亿元。

7. 23年经营净现金流为10.63亿元、同比减少64.36%。

8. 23年医用耗材业务收入同比-47%、毛利率-4PCT，24Q1收入-37%。

9. 23年健康生活消费品业务收入同比+6%、毛利率+4PCT，24Q1收入+7%。

10. 24年我们期待公司业绩重回稳健增长，医用耗材业务在感染防护产品基数逐渐下降背景下恢复增长，进一步聚焦手术包等五大战略品的深耕与产品力升级；消费品业务继续推动全品类建设，并聚焦爆款、提升经营效率。