国金证券-A股策略周报：扰动与主线-250810

- 本周融资余额创下新高，但由于市场结构变化，其对市场的指示意义有限，需谨慎解读。

- 中期来看，盈利修复的趋势逐渐明朗，内外需的改善可能推动需求共振向上。

- 推荐关注上游资源品和资本品，以及低位的家电、酒店餐饮等行业，风险在于经济复苏进程不及预期。

本周融资余额升至2万亿，创下2015年后新高，尽管杠杆资金活跃，市场情绪提升，但融资余额的增加并不能作为市场顶部的定性依据。

中期来看，盈利修复的趋势逐渐清晰，制造业供需关系改善，核心CPI和PPI表现出积极信号，外需增长也在加速。

短期市场处于模糊期，行业轮动加速，建议关注“高切低”策略，尤其是需求和盈利能力有望回升的低估值细分行业，如工业金属、轨交设备等。

同时，消费板块和个人投资者关注的成长领域也值得关注。

中期主线包括受益于海外制造业修复和国内“反内卷”政策的上游资源品和资本品，未来股权将优于债权，非银金融将受益于资本回报的见底。

风险方面需警惕国内经济修复不及预期及海外经济大幅下行的可能性。

本报告的投资建议及理由为： - 中期主线包括受益于海外制造业修复和国内“反内卷”政策的上游资源品（如铜、铝、油、小金属）及资本品（如工程机械、重卡、叉车）和中间品（如钢铁）。

- 未来股权将优于债权，建议关注非银金融，以受益于资本回报的见底。

- 短期可关注行业轮动加速下的低位方向，如家电、酒店餐饮、计算机和传媒等。

- 风险提示包括国内经济修复不及预期和海外经济大幅下行。