上海莱士：太平洋证券-上海莱士-002252-点评报告：收购南岳生物，“拓浆”战略逐步兑现-250327

投资标的：上海莱士（002252） 推荐理由：公司收购南岳生物以42亿元现金，预计整体采浆量将增长18%以上，提升市场竞争力。

南岳生物的高浓度静注人免疫球蛋白等在研产品与公司资源形成协同，支持“拓浆”战略。

预计2024-2026年营业收入和净利润稳步增长，给予“增持”评级。

- 上海莱士计划以42亿元收购南岳生物100%股权，预计整体采浆量将增长18%以上，助力“拓浆”战略实施。

- 南岳生物是湖南省唯一拥有GMP证照的血液制品生产企业，具备成熟的浆站网络和在研产品管线。

- 预计2024-2026年公司营业收入和净利润将持续增长，给予“增持”评级，但需关注采浆量增长及市场风险。

上海莱士（002252）于3月26日晚发布公告，计划以42亿元现金收购南岳生物制药有限公司100%股权，并在南岳生物2025年度采浆量达到305吨的情况下，额外支付5,000万元。

南岳生物是湖南省唯一拥有GMP证照的血液制品生产企业，拥有成熟的浆站发展，设计产能达500吨，目前运营9家单采血浆站，2024年预计采浆量达到278吨。

南岳生物在2023年和2024年1-9月分别实现营业收入6.57亿元和4.47亿元，净利润9,635万元和7,218万元。

其在研的高浓度静注人免疫球蛋白等产品与公司现有资源形成协同。

海尔集团于2024年6月入主上海莱士，支持其推进“拓浆”和“脱浆”战略。

本次收购将使整体采浆量预计增长18%以上，上海莱士将拥有湖南省内17家单采血浆站中的12家，增强市场竞争力。

盈利预测方面，预计公司2024-2026年营业收入分别为85.98亿、103.01亿和114.52亿元，归母净利润分别为22.88亿、28.29亿和31.41亿元，EPS分别为0.34、0.43和0.47，给予“增持”评级。

风险提示包括采浆量增长不及预期、重组白蛋白对人源白蛋白市场的冲击及血制品降价风险。