地平线机器人~W：光大证券-地平线机器人~W-9660.HK-动态跟踪报告：J6E/M站稳中阶智驾市场，HSD首发奇瑞星途打响高阶智驾第一枪-250514

投资标的：地平线机器人（W-9660.HK） 推荐理由：公司在ADAS一体机市场份额第一，预计2025年硬件累计出货超千万，且J6E/M已获多品牌定点，短中长期成长逻辑清晰。

解禁后股价具支撑，市场看好后续出货，具备稀缺性和溢价空间，维持“买入”评级。

- 地平线机器人在2024年ADAS一体机市场中占据第一份额，预计2025年硬件累计出货量将突破1000万件，推动中高阶智驾市场发展。

- J6E/M系列已获得多品牌车型定点，预计2025年中高阶智驾出货量将超过200万，HSD方案将于2025年第三季度量产。

- 随着解禁和港股通的引入，公司流动性将增强，具备一定的投资稀缺性和溢价空间，维持“买入”评级。

地平线机器人（W-9660.HK）在2024年ADAS一体机市场份额第一，预计2025年“智驾平权”将推动硬件累计出货量突破千万。

公司CEO余凯表示，未来每三台智能汽车中就有一台搭载地平线的产品。

2024年公司产品解决方案交付量预计达到290万件，累计交付量将达到770万件。

短期内，J6E/M已获得比亚迪、吉利、奇瑞等多个品牌的车型定点，预计2025年中高阶智驾出货量将突破200万。

中期来看，J6P+HSD软硬一体的高阶智驾方案预计在2025年第三季度量产，预计2026年将迎来放量，J6P的单价有望上涨。

长期来看，旭日5芯片已实现量产，子公司地瓜机器人正在构建具身智能生态。

限售股解禁后，股价表现较强，市场对J6系列产品和HSD产品的后续表现持乐观态度。

公司已符合纳入港股通条件，并被纳入恒生科技指数，预计将带来更多流动性。

公司在“国产替代+自主可控”的背景下具备一定的稀缺性和溢价空间，维持“买入”评级。

风险提示包括智能汽车需求不及预期、ADAS和AD渗透速度不及预期，以及智驾芯片领域竞争加剧的风险。