中邮证券-美国就业数据背离，反映了什么？-240610

1. 美国就业数据背离反映了家庭调查与企业调查的差异，部分原因是非法移民的涌入和劳工统计局的企业出生-死亡模型高估了就业水平。

2. 就业增长主要来自移民，但劳动力市场的紧张正在得到缓解，数据公布后美联储降息预期有所回落。

3. 考虑到当前数据不能符合美联储“劳动力市场意外走软”的降息条件，预计年内降息不超过一次。

美国5月就业数据出现非农新增就业人数与失业率背离，主要原因是家庭调查与企业调查的差异，可能受非法移民涌入和企业出生-死亡模型高估就业的影响。

美国劳动力市场的真实情况可能介于强劲的企业调查和略显疲软的家庭调查之间。

数据公布后，美联储降息预期有所回落，但我们认为当前数据不符合美联储“劳动力市场意外走软”的降息条件。