国投证券-债券策略报告：票息资产的矛盾及推演-240812

1. 当前市场利率上升，利率债表现不佳，而信用债相对稳健，尤其是城投债展现出久期防御属性。

2. 投资者对信用债的需求仍然强劲，流动性和负债端压力未显著影响底层票息资产。

3. 短期策略应关注高流动性且适度久期的信用债，以应对市场波动和潜在赎回风险。

### 债券标的 1. **信用债**（特别是城投债和产业债） 2. **银行次级债** 3. **超长信用债** ### 操作建议 1. **关注高流动性普信债** - **理由**：短期内高流动性资产有一定可取性，能提供相对稳定的收益。

2. **久期选择**：建议选择3年至4年的债券 - **理由**：该期限隐含评级方面适合负债端不稳的账户，能够提供合理的利差保护。

3. **关注银行次级债** - **理由**：流动性较好，且在4年附近的定价低于10年国债，存在左侧机会。

4. **转换思路关注中等久期票息资产** - **理由**：在波动市场中，超长信用债定价较为紊乱，转向中等久期的票息资产能够更好地防御市场风险。

### 风险提示 - 需注意测算失真，计算方法需调整。

- 超预期信用事件可能对投资组合造成压力。

- 机构负债端面临压力的风险。