民生健康：东吴证券-民生健康-301507-2025年中报点评：业绩符合预期，关注新品上市-250826

投资标的：民生健康（301507） 推荐理由：公司核心品类稳健增长，维矿类产品占比提升，毛利率略有承压。

Q3新品密集上市，开辟新领域，预计对下半年业绩拉动明显。

长期护城河稳固，盈利预测上调，维持“买入”评级。

- 民生健康2025年上半年业绩符合预期，收入和净利润分别同比增长16.37%和6.65%。

- 核心品类维生素与矿物质补充剂表现稳健，但毛利率受到产品结构变化的影响略有承压。

- Q3新品密集上市，预计将显著推动下半年收入增长，全年增量可期，维持“买入”评级。

民生健康发布2025年上半年的业绩报告，收入和归母净利润分别为4.62亿元和0.83亿元，同比增幅为16.37%和6.65%。

第二季度的收入和归母净利润分别为1.91亿元和0.20亿元，同比增幅为17.32%和7.08%，整体业绩符合市场预期。

核心品类维生素与矿物质补充剂在上半年实现收入4.26亿元，占总收入的92.15%，同比增长9.84%。

毛利率略有承压，主要因产品结构变化，维矿系列的毛利率同比下降6.91个百分点至54.78%。

整体毛利率在第二季度同比下降5.09个百分点至51.92%。

销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为31.65%、7.43%和4.02%，净利率同比下降0.88个百分点至10.42%。

公司在OTC维矿领域的批文稀缺性使其凭借研发优势和高市场占有率巩固了长期竞争优势。

为了适应不同市场需求，公司进一步扩展维矿类产品矩阵，保持稳健增长。

预计在第三季度将有多个新产品上市，包括酒石酸伐尼克兰片和米诺地尔搽剂，预计将对下半年的业绩产生明显拉动。

同时，收购中科嘉亿后，公司实现益生菌原料自供，蓝帽子产品和功能性食品“纤宝”等也将陆续上市，预计全年收入增量显著。

盈利预测方面，调整了2025-2027年的归母净利润预测至1.07亿元、1.29亿元和1.49亿元，分别同比增长16.25%、20.62%和15.96%。

对应的市盈率为51倍、42倍和37倍，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格波动、食品安全风险和行业竞争加剧。