伟星股份：光大证券-伟星股份-002003-2025年中报点评：Q2需求扰动致业绩下滑，越南工业园加快爬坡-250826

投资标的：伟星股份（002003） 推荐理由：公司2025年上半年收入增长1.8%，但归母净利润下滑11.2%。

尽管短期需求不确定性影响业绩，越南工业园加速爬坡，未来有望带来新增长动力。

维持“买入”评级，预计未来盈利有改善空间。

- 伟星股份2025年上半年收入同比增长1.8%，但归母净利润下滑11.2%，主要受Q2需求疲软影响。

- 越南工业园接单情况向好，预计将为未来增长提供动力。

- 由于外部需求不确定性，下调公司未来三年盈利预测，维持“买入”评级。

伟星股份在2025年中报中报告了上半年业绩，营业收入为23.4亿元，同比增长1.8%，但归母净利润为3.7亿元，同比下滑11.2%。

扣非归母净利润为3.6亿元，同比下滑9.7%。

每股收益（EPS）为0.32元，拟每股派发现金红利0.1元（含税）。

分季度来看，2025年第一季度和第二季度的收入分别同比增长22.3%和下降9.2%，归母净利润分别同比增长28.8%和下降20.4%。

在产品分布上，钮扣、拉链和其他服饰辅料的收入分别占总收入的39.6%、55.3%和3.6%。

国内和国际业务的收入占比分别为63.0%和37.0%，其中国际业务增长较快。

产能利用率方面，总产能为年产钮扣63亿粒、拉链4.85亿米，上半年产能利用率为65.3%，同比下降5.5个百分点。

越南工业园上半年接单量超过去年全年，但净利润亏损1641万元，主要因汇兑损失。

毛利率方面，上半年毛利率同比提升1.1个百分点至42.9%。

其中，钮扣和拉链的毛利率分别为43.5%和43.3%。

期间费用率同比提升3.5个百分点至23.5%，财务费用率主要因国际汇率影响而上升。

其他财务指标显示，存货较年初增加0.6%，应收账款增加17.4%。

经营净现金流为4.3亿元，同比增长10.4%。

公司指出Q2业绩下滑受终端消费疲软和关税政策影响，但随着关税影响减弱，接单情况逐步恢复。

越南工业园的接单情况向好，未来有望成为新的增长动力。

考虑到短期外部需求的不确定性，公司下调了2025至2027年的盈利预测，归母净利润分别为6.8亿元、7.7亿元和8.6亿元，EPS分别为0.58元、0.66元和0.74元，当前股价对应市盈率为19、17和15倍，维持“买入”评级。

风险包括国内外需求疲软、产能扩张不及预期、原材料和劳动力成本上涨及汇率波动。