百胜中国：财通证券-百胜中国-9987.HK-西快龙头，穿越周期-241229

投资标的：百胜中国（9987.HK） 推荐理由：公司为西式快餐龙头，品牌势能领先，规模化和数字化优势突出。

预计2024-2026年归母净利润稳步增长，门店扩张和运营能力将持续贡献业绩增量，给予“增持”评级。

- 百胜中国作为西式快餐龙头，凭借肯德基和必胜客等品牌，展现出强大的市场韧性和消费者粘性。

- 公司提出RGM2.0战略，计划到2026年门店数量达2万家，重点在下沉市场扩张。

- 预计2024-2026年归母净利润将稳步增长，给予“增持”评级，但需关注同店增长和市场竞争风险。

百胜中国（9987.HK）是西式快餐行业的龙头企业，成立于1987年并进入中国市场，目前旗下拥有肯德基、必胜客和拉瓦萨三大核心品牌，涵盖西式快餐、西式休闲餐饮和咖啡等领域。

截止到2024年第三季度，公司在国内拥有超过1.5万家门店，消费者粘性强，会员数达5.1亿，会员销售额占比64%。

公司于2023年9月提出了RGM2.0战略，未来三年将重点放在门店增长，计划到2026年门店数量达到2万家，其中肯德基每年净增1200多家，必胜客每年净增400-500家。

西式快餐行业具有显著的市场潜力，品牌之间的竞争正在向下沉市场扩展。

数字化和供应链是公司的护城河，未来三年资本开支预计在35-50亿美元之间，决策式AI等数字化能力将提升用户购买频次和客单价，物流中心将在3-5年内扩张至45-50个。

新店型的推出将提升门店效率，以肯德基和必胜客为核心的千店扩张将进一步推动业绩增长。

投资建议方面，公司作为西式快餐龙头，肯德基和必胜客品牌具备领先势能，规模化和数字化优势突出。

预计2024-2026年归母净利润分别为8.98亿、9.74亿和10.59亿美元，对应的市盈率分别为20.63倍、19.03倍和17.51倍。

首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示包括同店增长不及预期、市场竞争加剧、拓店进展不及预期以及食品安全风险。