爱美客：华龙证券-爱美客-300896-2025年半年报业绩点评报告：H1业绩短期承压，产品高毛利与研发储备夯实长期竞争-250821

投资标的：爱美客（300896） 推荐理由：尽管2025年上半年业绩短期承压，收入和净利润均下降，但公司高毛利产品和持续增加的研发投入夯实了长期竞争力。

收购REGEN公司将加速国际化布局，未来业绩有望恢复，维持“买入”评级。

- 爱美客2025年上半年业绩短期承压，营业收入同比下降21.59%，归母净利润下降29.57%。

- 尽管面临盈利压力，但高毛利率和持续增加的研发投入显示公司长期竞争力依然坚实。

- 公司加速海外布局，通过收购REGEN公司拓展国际市场，并在技术研发上保持优势，预计未来收入和利润将稳步增长。

爱美客（300896）2025年上半年业绩报告显示，公司营业总收入为12.99亿元，同比下降21.59%；归母净利润为7.90亿元，同比下降29.57%。

经营活动现金流净额因净利润下滑及营运资金变动同比下降43.06%。

尽管短期业绩承压，但公司高毛利产品和研发投入增强了长期竞争力。

核心注射产品“溶液类”和“凝胶类”收入均下滑超过23%，显示市场需求或销售情况出现压力。

毛利率保持在90%以上，表明盈利能力依然强劲。

财务费用上涨121.63%，主要由于外币投资汇兑损失；研发投入增长24.47%，反映公司持续加大技术创新力度。

公司于3月10日公告控股子公司爱美客国际以1.90亿美元收购韩国REGEN公司85%股权，旨在加速国际化布局并整合资源。

公司掌握多项核心技术，2025年上半年研发投入占营收12.05%，获授权专利182项，产品线布局广泛，包括生物材料、制药与化药领域。

盈利预测方面，考虑到行业竞争加剧，收入预测下调至2025-2027年的27.23亿元、31.26亿元和35.48亿元，归母净利润预测为17.68亿元、19.52亿元和22.46亿元。

对应的PE分别为31.0、28.1和24.4倍。

参考可比公司昊海生科、华熙生物、锦波生物，维持“买入”评级。

风险提示包括新品获批进度不及预期、市场竞争加剧、宏观环境影响需求疲软、新品销售不及预期及政策监管趋严。