锡业股份：太平洋证券-锡业股份-000960-锡、铟产量同比提升，扣非净利润显著增长-250404

投资标的：锡业股份（000960） 推荐理由：公司锡、铟产量同比提升，扣非净利润显著增长，保持全球锡金属市占率第一。

2025年生产目标明确，资产负债率持续降低，股利支付率小幅提升，预计未来盈利增长可期，长期发展趋势看好，维持“买入”评级。

- 锡业股份2024年实现收入419.7亿元，归母净利润14.4亿元，扣非净利润显著增长40.5%至19.4亿元，第四季度收入同比增长46.6%。

- 锡、铟产量同比提升，锡金属市占率继续保持全球第一，2025年生产目标为锡9万吨，铟102.3吨。

- 资产负债率显著降低至40.2%，股利支付率小幅提升至33.1%，公司长期发展前景看好，维持“买入”评级。

事件概述：2024年年报显示，锡业股份（000960）实现收入419.7亿元，同比下降0.9%；归母净利润14.4亿元，同比增长2.5%；扣非净利润19.4亿元，同比增长40.5%。

第四季度收入127.6亿元，同比增加46.6%，环比增加22.2%；归母净利润1.6亿元，同比下降48.6%，环比下降66.7%；扣非净利润4.9亿元，同比增加25.5%，环比增加9.1%。

产量情况：2024年锡、铟产量显著提升，锡金属市场占有率增加，继续保持全球第一。

锡锭、铜产品、锌产品、铟锭生产量分别为7.8万吨、13.0万吨、14.6万吨、127吨，同比分别增长19.4%、0.8%、7.2%、24.5%。

2025年生产目标为锡9.0万吨、铜12.5万吨、锌13.2万吨、铟102.3吨。

财务数据：2024年公司累计计提资产减值准备2.6亿元，报废资产2.7亿元，对利润产生影响。

期间费用率减少，销售、管理、研发、财务费用率合计为3.72%，同比下降0.53个百分点；第四季度费用率合计为1.92%，同比下降3.74个百分点，环比下降2.78个百分点。

毛利率为9.59%，净利率为3.44%，同比小幅提升。

市场情况：2024年沪锡主力合约全年均价为25.37万元/吨，同比增长12.8%；精铟全年均价为2.61元/克，同比增长48.3%。

公司锡金属国内市场占有率为47.98%，全球市场占有率为25.03%，同比分别增长0.06和2.11个百分点。

资产负债情况：截至2024年末，公司长短期借款分别为58.1亿元和12.0亿元，同比分别减少29.4%和9.1%；资产负债率为40.2%，同比下降9.1个百分点。

公司拟派发现金红利4.8亿元，占归母净利润的33.1%，股利支付率小幅提升。

投资建议：维持对公司2025、2026年盈利预测，并新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利润分别为22.2亿元、25.7亿元、28.6亿元。

看好公司长期发展趋势，维持“买入”评级。

风险提示：价格大幅波动风险，供应端超预期释放，需求不及预期。