京东：浦银国际-京东-9618.HK-以旧换新利好持续，看好中长期利润改善空间，上调至“买入”评级-241120

投资标的：京东（9618.HK） 推荐理由：以旧换新政策推动核心品类数码家电回暖，预计四季度收入同比增长5.7%。

毛利率和净利润率提升，长期利润改善空间看好，目标价上调至162港元，维持“买入”评级。

- 京东因以旧换新政策推动核心品类数码家电回暖，三季度收入同比增长5.1%，超出市场预期。

- 公司利润率持续改善，预计四季度收入同比增长5.7%，全年利润实现双位数增长。

- 上调评级至“买入”，目标价162港元/42美元，预计未来利润率仍有提升空间。

京东（9618.HK）因以旧换新政策的持续利好，上调至“买入”评级。

公司在2023年第三季度的收入为人民币2604亿元，同比增长5.1%，基本符合市场预期。

商品收入同比增长4.8%，核心品类数码家电同比增长2.7%，显示出恢复正增长的态势，主要受益于全国范围内的以旧换新政策。

第三季度的日用百货收入同比增长8.0%，其中超市类、服装类、运动和户外类产品均实现了同比两位数的增长。

季度活跃用户数连续四个季度同比增长两位数，显示出健康增长的趋势。

双十一期间，京东购物用户数同比增长超过20%，直播订单量同比增长3.8倍，增长势头强劲。

预计四季度公司收入同比增长5.7%。

在利润方面，第三季度毛利率为17.3%，同比提升1.7个百分点，调整后净利润同比增长24%至132亿元，高于市场预期，调整后净利率为5.1%。

京东零售经营利润率同比改善2.6个百分点至5.2%，京东物流经营利润率同比提升4.0个百分点至4.7%。

考虑到四季度的市场推广投入，预计利润将保持平稳，全年利润将实现双位数增长。

中长期来看，利润率仍有进一步改善的空间，预计未来实现高个位数的利润率目标。

目标价上调至162港元/42美元，对应2024财年10倍市盈率。

公司第三季度回购总额约3.9亿美元，前三季度累计回购36亿美元（约合8.1%股份）。

投资风险包括消费复苏进度、行业竞争加剧以及加大投入导致利润率不及预期。