明阳智能：东吴证券-明阳智能-601615-2023年报及2024一季报点评：23Q4部分海风及电站转让延期，24年看好海风出货修复-240501

投资标的：明阳智能（601615） 推荐理由：公司风机龙头地位，海风出货修复有望优化盈利，预计全年出货约15GW，海风占比提升有望增强盈利韧性，维持“买入”评级。

1. 公司2023年营收和净利润同比下降，主要是因为部分海风及电站转让延期，但2024年预计海风出货修复，有望增强盈利韧性。

2. 公司24年风机预计出货15GW，同比增长35%，其中海风出货4-5GW，有望提升盈利韧性，但23年海风出货略不及预期，毛利率下降。

3. 公司在建容量增加有助于持续实现电站转让收益，但经营性现金流持续承压，盈利预测下调，维持“买入”评级。

1. 公司2023年营收278.6亿元，同比下降9.4%，归母净利润3.72亿元，同比下降89.2%。

2. 2023年第四季度营收69.0亿元，同比下降24%，归母净利润-8.6亿元，同比下降611%。

3. 2024年第一季度营收50.8亿，同比增长85%，归母净利润3.04亿，毛利率20.6%。

4. 2024年风机预计出货15GW，同比增长35%，其中海风出货4-5GW。

5. 2023年风机出货9.7GW，同比增长33%，其中海风3GW。

6. 2023年风机及配件毛利率6.4%，同比下降11.4%。

7. 2023年电站转让约0.5-0.6GW，同比基本持平，预计24年转让3GW+。

8. 2023年减值6.9亿元、经营性现金流承压。

9. 2024-2026年预计归母净利润24.4/30.3/33.3亿元，同比增长556%/24%/10%，对应PE9x/7x/7x。