民生证券-利率专题：债市缺乏增量资金？-241111

- 上半年债市因增量资金流入而表现强劲，但当前增量资金流向发生变化，流入相对不足。

- 政策转向及房地产市场活跃度回升可能导致资金配置向其他资产转移，银行理财规模增长乏力。

- 债市将延续震荡格局，需关注政府债供给和信用债流动性，适时把握配置机会。

### 债券标的 1. **政府债券**：特别关注10年期国债。

2. **中短端信用债**：流动性较好的中高等级信用债。

3. **二永债**：流动性较好的信用债。

4. **城投债**：适当挖掘以获取票息收益。

### 操作建议 1. **政府债券**： - **操作策略**：在2.1%-2.25%的利率区间内逢回调进行交易与配置。

- **理由**：考虑到短期内基本面以及配置力量的情况，政府债供给可能成为债市主要扰动因素，但在震荡格局下，适时交易与配置能够把握机会。

2. **信用债**： - **操作策略**：关注中短端信用债及调整带来的长端配置机会。

- **理由**：在年内广义基金负债端进入新的稳态时，可能迎来配置机会，需关注流动性和负债端的稳定性。

3. **城投债**： - **操作策略**：适当挖掘以获取票息收益。

- **理由**：新一轮债务置换有望年内开启，能够为投资者带来收益，但需兼顾票息保护和流动性损失的平衡。

### 总结 在当前债市震荡格局中，建议关注政府债券及中短端信用债的配置机会，同时适度挖掘城投债的潜力，以获取票息收益。

在操作中需保持审慎，关注政策不确定性及基本面变化的风险。