东吴证券-固收深度报告：如何从资产比价预判利率走势拐点？-250403

- 银行作为债券市场的重要投资者，其债券配置的性价比影响利率走势拐点。

- 通过分析银行贷款与债券的调整后收益率比价关系，可以预判利率的上下拐点。

- 具体而言，当3M同业存单收益率接近企业贷款收益率时，可能指示利率下行拐点；而当10年期利率债收益率接近贷款收益率时，可能指示利率上行拐点。

债券标的： 1. 3M同业存单 2. 一般企业贷款 3. 10年期国债 4. 10年期地方一般债 5. 10年期地方专项债 6. 5年期AAA级投资级企业信用债 7. 3年期AAA级投资级企业城投债 8. 5年期AAA-级二级资本债 操作建议及理由： 1. 当3M同业存单调整后收益率上行至一般企业贷款调整后收益率时，建议关注利率下行拐点。

这是因为在此情况下，同业存单的吸引力增强，银行可能倾向于增加对同业存单的配置，从而推动其收益率下降。

2. 当10年期利率债调整后收益率下行至贷款调整后收益率时，建议关注利率上行拐点。

这是因为此时10年期利率债的投资性价比下降，银行可能减少对其的配置，转而增加贷款相关业务，导致10年期利率债的买盘力量减弱，从而使其收益率上行。

3. 对于信用债，尽管其走势与利率债的联动性较强，但由于存在额外的信用成本、税收成本和资本占用成本，建议在分析时考虑这些因素的影响，以判断其收益率的拐点与利率债的相似性。

总结而言，通过分析不同债券标的的调整后收益率，可以在一定程度上预判利率的拐点，帮助投资者做出更加合理的投资决策。