科威尔：中邮证券-科威尔-688551-业绩短期承压，看好测试电源的产品结构改善-240827

投资标的：科威尔 推荐理由：公司2024H1营收增长15.5%，测试电源业务稳步推进，预计业绩持续增长。

氢能行业景气度提升，相关设备需求上升。

尽管短期业绩承压，长期看好产品结构改善，维持“买入”评级。

- 科威尔2024年上半年营收2.5亿元，同比增长15.5%，但归母净利润下降16.6%，主要受功率半导体业务进展缓慢及测试电源毛利率下滑影响。

- 测试电源业务营收达到2.0亿元，同比增长20.3%，但毛利率有所下降，未来有望通过标准化和渠道建设实现持续增长。

- 随着新能源和氢能市场的快速发展，预计公司未来营收和净利润将稳步增长，维持“买入”评级，风险主要来自市场竞争和行业景气度不及预期。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年H1公司营收2.5亿元，同比增加15.5%。

- 归母净利润0.4亿元，同比下降16.6%。

- 2024Q2营收1.4亿元，同比和环比分别增长16.5%和28.6%；归母净利0.2亿元，同比下降16.2%，环比增长28.4%。

2. **业绩低于预期原因**： - 功率半导体业务进展缓慢。

- 测试电源毛利率有所降低。

3. **利润情况**： - H1毛利率50.4%，净利率16.2%，同比下降4.9个百分点和6.3个百分点。

- 销售费用率14.7%有所增加，主要因样机费、市场推广费及差旅费增加。

- 公司拟回购0.2-0.3亿元。

4. **测试电源业务**： - 营收2.0亿元，同比增加20.3%。

- 毛利率50.7%，毛利率下滑原因包括降价推广、市场竞争加剧及大功率测试电源占比较大。

- 预计随着标准化和分销渠道建设，测试电源业务将持续增长。

5. **氢能行业**： - 随着新能源渗透率提升，电力系统进入“电量过剩，电力短缺”时代，绿氢经济性有望提升。

- 根据预测，2022-2030年中国氢燃料电池汽车销量将大幅增长，2025年加氢站保有量将超过1000座。

6. **盈利预测与投资评级**： - 预测2024-2026年营收分别为7.1/9.7/12.6亿元，归母净利润分别为1.4/2.0/2.8亿元。

- 对应PE分别为14/10/8倍，维持“买入”评级。

7. **风险提示**： - 测试电源市场开拓不及预期。

- 市场竞争加剧风险。

- 氢能行业景气度不及预期的风险。