九丰能源：天风证券-九丰能源-605090-扣非业绩稳步增长，收购码头延伸布局LPG业务-250826

投资标的：九丰能源（605090） 推荐理由：公司扣非业绩稳步增长，天然气、LPG及特种气体业务协同发展，未来盈利能力有望提升。

收购华凯石油燃气增强LPG布局，现金分红及回购计划增强投资吸引力，维持“增持”评级。

- 九丰能源2025年上半年扣非归母净利润同比增长2.9%，显示出业绩稳步增长的趋势。

- 公司通过收购华凯石油燃气拓展LPG业务，并计划构建双库动态运营体系，未来盈利能力有望提升。

- 预计2025-2027年归母净利润分别为16.1亿、19.1亿和22.2亿，维持“增持”评级，但需关注天然气价格波动和市场需求风险。

九丰能源（605090）在2025年上半年公布的业绩显示，公司实现营业收入104.3亿元，同比下降7.5%；归母净利润为8.6亿元，同比下降22.2%；扣非归母净利润为8.1亿元，同比增长2.9%。

公司的三大业务协同发展，扣非业绩稳步增长。

在天然气业务方面，公司上半年长协执行情况良好，积极推进新长约的合作，但由于国际LNG现货价格高企和价格倒挂影响，现货资源采购同比减少。

LNG产量超过33万吨，完成计划的106%。

通过高效运营液化项目，公司在交通燃料市场和气电市场持续布局。

在LPG业务方面，公司收购了广州市南沙区的华凯石油燃气100%股权，并完成资产交割，计划构建双库动态运营体系，未来有望进一步放量和提升盈利能力。

特种气体业务方面，公司完成了四川泸州的氦气项目建设，氦气产能提升至150万方/年，并为海南商发的火箭发射提供特燃特气资源支持。

公司明确了2025和2026年的固定现金分红金额分别为8.5亿元和10亿元，2025年上半年计划分红2.66亿，占全年分红计划的31%。

此外，公司计划于2025年5月9日至2026年5月8日进行股票回购，预计回购金额在2-3亿元之间。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为16.1亿元、19.1亿元和22.2亿元，维持“增持”评级。

风险提示包括国内外天然气价格波动、下游市场需求疲软及客户开拓不及预期等。