天味食品：国投证券-天味食品-603317-营收延续稳健，盈利能力持续提升-240426

投资标的：天味食品 推荐理由：公司通过厚火锅新品+不辣汤加速布局底料赛道，延续稳健增长，同时中式复调依托食萃+区域性单品有望继续高速发展，小B端随着经销商开拓有望贡献增长新增量。

2024年目标设定稳健，期待公司增长动能释放。

1. 天味食品2024年一季度营收稳健增长，盈利能力持续提升，主要受益于底料增速放缓、复调冬调产品高增长和产品结构提升。

2. 公司通过厚火锅新品和不辣汤加速布局底料赛道，同时依托食萃和区域性单品继续高速发展，预计未来三年收入和净利润将保持稳健增长。

3. 投资建议维持买入-A评级，目标价为15.44元，风险提示包括行业竞争加剧、原材料价格波动和食品安全等因素。

1. 天味食品2024年一季度营业收入8.53亿元，同比增长11.34% 2. 归母净利润1.76亿元，同比增长37.20% 3. 扣非归母净利润1.47亿元，同比增长23.47% 4. 火锅底料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/其他分别实现营收2.9/4.9/0.3/0.3亿元，同比增长1.2%/17.8%/21.8%/11.5% 5. 24Q1线下/线上实现营收7.2/1.3亿元，同比增长2.9%/101.2% 6. 毛利率实现44.1%，同比增长3.4pct 7. 销售/管理/研发费用率分别为17.0%/5.1%/1.1%，同比增长2.2/-0.8/-0.1pct 8. 投资收益实现3438万元，同比增长171% 9. 综合实现归母净利率20.6%，同比增长3.9pct 10. 预计公司2024-2026年的收入分别为36.3/42.5/49.7亿元，净利润分别为5.5/6.5/7.6亿元 11. 维持买入-A的投资评级，6个月目标价为15.44元，相当于2024年30x的动态市盈率