有色金属行业：华西证券-有色金属行业~海外季报：截至2025年3月31日的财政年度内，松下控股合并销售额同比下降0.5%至8，458.2亿日元，归母净利润同比下降18%至3662亿日元-250606

- 松下控股2025财年合并销售额同比下降0.5%，达8,458.2亿日元，归母净利润下降18%至3662亿日元。

- 各业务板块中，Lifestyle和Connect业务销售额增长，而Energy业务销售额下降5%。

- 预计2026财年净销售额将下降，但剔除汽车业务影响后，能源业务销售额有望增长，整体营业利润有所提升。

松下控股截至2025年3月31日的财年报告显示，合并销售额同比下降0.5%，至8,458.2亿日元，归母净利润下降18%，为3662亿日元。

营业利润增长18%，达4265亿日元，主要得益于销售增长和业务优化。

各业务板块表现如下： 1. Lifestyle：销售额增长4%，达3584.2亿日元，受空调和消费电子产品销售增长推动，营业利润增加至1279亿日元。

2. Automotive：销售额为8050亿日元，因PAS拆分影响，业绩较上年下降。

3. Connect：销售额增长11%，达1333.2亿日元，营业利润增长至772亿日元，主要受航空电子和过程自动化业务推动。

4. Industry：销售额增长4%，达1083.6亿日元，营业利润增至432亿日元，得益于生成型AI相关产品需求。

5. Energy：销售额下降5%，至873.2亿日元，车载业务下滑，但工业/消费业务增长，营业利润增加至1202亿日元。

6. 其他业务：销售额增长11%，达1689.4亿日元，营业利润为79.8亿日元。

财务指标方面，经营活动净现金流为7961亿日元，投资活动净现金流为8599亿日元，导致自由现金流减少至638亿日元。

合并总资产为9.3432万亿日元，负债总额减少至4.4684万亿日元。

2026财年预测显示净销售额将下降，但剔除汽车业务影响后预计销售额将增长。

预计营业利润和净利润将因重组费用而下降，需关注关税形势和下游需求风险。

投资标的：松下控股株式会社 推荐理由： 1. 业务多元化：松下控股涵盖Lifestyle、Automotive、Connect、Industry和Energy等多个业务板块，能够有效分散风险并抓住不同市场的增长机会。

2. 业绩增长潜力：尽管整体销售额略微下降，但Lifestyle和Connect业务的销售额均实现了增长，显示出公司在特定领域的市场竞争力。

3. 生成型AI相关产品需求上升：Industry部门的销售额增长主要得益于生成型AI服务器相关产品的需求，未来有望继续受益于这一趋势。

4. 能源业务的增长潜力：尽管车载业务面临挑战，工业/消费业务的增长和数据中心储能系统的强劲需求为能源业务提供了支持。

5. 经营优化：公司通过业务优化和成本控制措施，提升了营业利润，显示出管理层的有效执行力。

6. 未来展望乐观：2026财年预计销售额将增长，尤其是能源业务的贡献，将进一步推动整体业绩的改善。

公司对关税形势的关注和应对策略也为未来的稳定发展提供保障。