天风证券-普林格与盈利周期跟踪：政策不是简单的“数字博弈”-241111

- 判断业绩拐点是市场走出寻底期的关键，通常市场底部领先业绩拐点1-2个季度。

- 结合先行指标与同步指标来判断经济底部，提高前瞻性，M1回升及居民中长贷是核心指标。

- 资金价格触底企稳是市场底部的充分条件，10月经济指标显示出回升迹象，但政策落实仍需时间观察。

该投资报告的核心要点可以总结如下： 1. **业绩拐点与市场底部**：判断业绩拐点是市场走出寻底期的关键，通常市场底部会提前1-2个季度出现。

普林格阶段2-4（即同步指标上行阶段）时，股票表现普遍较好。

2. **指标判断**：普林格同步指标是判断的核心，但需结合先行指标。

同步指标的拐点通常滞后于市场底部，依赖其判断可能导致误判，因此结合先行指标可以提高前瞻性。

M1回升的持续性和居民中长贷是关键指标。

3. **资金价格与流动性**：资金价格的稳定是市场底部的充分但不必要条件。

资金价格的下行与需求回暖之间存在时滞，通常在普林格阶段1和阶段2时，利率下行至企稳阶段。

4. **经济数据回升**：10月制造业PMI回升至扩张区间，社融和贷款结构出现边际改善。

居民贷款和企业贷款均有积极信号，尽管社融规模增量同比减少。

5. **政策影响与观察**：化债政策的落地需要时间来恢复市场信心，政策实施的效果需持续观察，强调经济的根本性改善。

6. **风险提示**：需关注海外局势、通胀持续性以及流动性收紧的超预期风险。

总体而言，报告强调了在判断经济底部和市场走势时，需综合考虑多种指标，并关注政策的实际落实情况。

本报告的投资建议及理由为： - 判断业绩拐点是市场走出寻底期的核心，市场底通常领先业绩拐点1-2个季度。

- 在普林格阶段2-4时，股票表现较好，需关注同步与先行指标的结合。

- M1回升的持续性和居民中长贷是突破寻底期的关键指标。

- 资金价格触底企稳是市场出现底部的充分不必要条件。

- 宏观经济景气回升，制造业PMI回升至扩张区间。

- 社融增量减少但信贷结构有所改善，居民新增贷款转正。

- 政策落实需要时间观察，扎实搞好经济才是根本。

- 风险提示包括海外局势、通胀持续性及流动性收紧超预期。