电子行业：民生证券-电子行业点评：Meta25年Capex预计高增，微软AI进展积极-250206

- Meta和微软在2024年第四季度的资本开支均大幅增长，预计2025年将继续保持较快增长，Meta资本开支预计在600亿至650亿美元之间。

- 两家公司对AI业务持乐观态度，算力需求旺盛，Meta计划在未来几年内投入数千亿美元用于AI基础设施建设。

- 投资建议关注全球算力龙头企业如英伟达和AMD，以及国内相关企业，需警惕下游需求和AI应用落地不及预期的风险。

近期，Meta和微软公布了2024年第四季度的业绩及资本开支。

Meta的资本开支为148.4亿美元，同比增长87.8%，接近公司指引的上限；微软的资本开支为226亿美元，同比增长96.5%。

两家公司均表示2025年的资本支出将继续增长，Meta预计在600亿至650亿美元之间，主要驱动力来自数据中心和服务器。

在AI业务方面，Meta和微软均展现出乐观态度，Meta计划在算力方面投入数千亿美元，并建设大型AI数据中心；微软则表示Copilot的使用量翻倍，正在构建灵活的计算资源体系，并与OpenAI合作降低模型成本。

投资建议方面，建议关注全球算力龙头（如英伟达、AMD）、国内算力替代企业（如海光信息、寒武纪、景嘉微）以及国内算力中军（如中芯国际）。

风险提示包括下游需求、模型能力升级及AI应用落地不及预期的风险。

投资标的及推荐理由： 1. 全球算力龙头：英伟达、AMD 推荐理由：随着云厂商资本开支的高增和算力需求的持续旺盛，这些公司在全球算力市场中占据领先地位，受益于AI和数据中心的增长。

2. 国内算力替代：海光信息、寒武纪、景嘉微 推荐理由：这些公司在国内算力市场中具备替代性，能够满足不断增长的算力需求，尤其是在AI领域的应用。

3. 国内算力中军：中芯国际 推荐理由：作为国内重要的半导体制造商，中芯国际在算力基础设施建设中扮演着关键角色，能够支持国内云计算和AI的发展。

风险提示：下游需求不及预期的风险；大模型能力升级不及预期的风险；AI应用落地不及预期的风险。