华福证券-【华福固收】3号指引修订后，城投票息确定性强-250422

- 2025年3号指引修订后，城投债发行难度增加，市场供给缩量，资产稀缺性加剧，票息确定性增强。

- 重点关注2年以内的城投短债，尤其是隐含评级较高的个券，以获取稳定收益。

- 对于追求资本利得的投资者，可布局非重点省份的3-5年期城投债，关注高评级个券的潜在收益。

债券标的： 1. 城投债 - 重点关注2年以内到期的短债，尤其是重点省份的城投短债。

- 非重点省份的省级和地市级平台发行的3-5年期城投债，关注隐含评级AA+及以上的个券。

2. 产业债 - 关注央企或省级国企背景的公用事业、交运、轨道、地铁和能源类企业的长端债券。

- 3年期以内可关注央国企地产、建筑、煤炭、钢铁、文旅等行业债。

- 对于负债端稳定性偏弱的机构，关注流动性好的2-3年期产业债。

3. 金融债 - 短久期国股行的二永债，保持较高流动性。

- 关注弱资质股份行如渤海、民生银行的个券。

操作建议： 1. 对于城投债，建议重点关注2年以内到期的个券，因其安全性较高且收益率下行空间大。

2. 对于想要赚取资本利得收益的投资者，建议布局非重点省份的3-5年期城投债，尤其是河北、河南、湖南、山东、陕西和四川的地市级平台。

3. 在产业债方面，建议等待市场调整出性价比再进行配置，关注负债端稳定的机构的长端债务。

4. 对于金融债，建议在利率企稳后再进行配置，避免在当前市场中过度追涨。

理由： 1. 城投债市场供给减少，资产稀缺性加剧，机构投资难度加大，2年以内的城投短债安全性高。

2. 非重点省份的3-5年期城投债收益水平较高，适合风险偏好较高的投资者。

3. 产业债市场正在调整，建议在性价比合适时进行配置。

4. 金融债市场短期内震荡，建议保持流动性以应对不确定性，关注短久期债务以降低风险。