康方生物：第一上海-康方生物-9926.HK-研发管线初步展现世界级潜力-241209

投资标的：康方生物（9926.HK） 推荐理由：公司研发管线展现出世界级潜力，多个产品已获得批准，且在临床试验中取得显著成果。

预计未来收入增长，目标价提升至77.7港元，具备19%上升空间，维持买入评级。

- 康方生物在2024年上半年实现产品收入9.4亿元，同比增长24%，但归母利润亏损2.4亿元。

- 主要产品卡度尼利和依沃西在关键临床试验中取得显著进展，预计将推动未来收入增长。

- 目标价提升至77.7港元，较现价有19%上涨空间，维持买入评级。

康方生物（9926.HK）在2024年上半年归母利润亏损2.4亿元，产品收入同比增长24%至9.4亿元。

其中，卡度尼利收入同比上升16.5%至7.1亿元，派安普利单抗收入为1.3亿元，伊沃西收入为1.0亿元，加上许可费收入，总收入达到10.3亿元，毛利率为91.3%。

研发开支增加3%至5.9亿元。

截至2024年中，公司在手净现金为24亿元，且在2024年进行了两次配售，分别融资11.7亿和19.2亿港元。

产品管线方面，卡度尼利AK104在一线宫颈癌和一线胃癌的临床试验中取得了显著的效果，并已递交上市申请和获得批准。

依沃西AK112在非小细胞肺癌的治疗中获得批准，并在多项临床试验中取得了重要进展。

派安普利单抗AK105在一线鼻咽癌和一线肝癌方面也在评审中。

此外，其他产品如伊努西单抗AK102、依若奇单抗AK101、古莫奇单抗AK111等也在不同阶段的临床试验中。

根据DCF估值法，假设WACC为10.0%，永续增长为3.0%，公司目标价提升至77.7港元，较现价有19%的上升空间，给予买入评级。