瑞普生物：华安证券-瑞普生物-300119-畜禽疫苗稳步增长，持续完善宠物产业链布局-250403

投资标的：瑞普生物（300119） 推荐理由：公司2024年营业收入稳步增长，畜禽疫苗业务表现良好，宠物产业链布局逐步完善，研发投入持续增加，未来有望推出多款新产品。

预计2025-2027年业绩将持续增长，维持“买入”评级。

- 瑞普生物2024年实现营业收入30.7亿元，同比增长13.32%，但归母净利润下降33.70%至3.01亿元，主要因制剂及原料药收入下滑。

- 畜禽疫苗业务稳步增长，禽用生物制品和畜用生物制品分别实现15.9%和49.78%的增长，而制剂及原料药收入下降5.83%。

- 宠物板块收入增长显著，特别是宠物供应链实现37.66%的增长，公司布局完善，致力于打造第二增长曲线。

- 预计2025-2027年公司收入将持续增长，维持“买入”评级，但需关注疫苗政策变化和产品研发风险。

瑞普生物（300119）在2024年实现营业收入30.7亿元，同比增长13.32%。

归母净利润为3.01亿元，同比减少33.70%，主要原因是制剂及原料药收入和利润下滑，以及非经常性损益变动。

扣非后归母净利润为2.81亿元，同比减少11.84%。

分季度来看，2024年Q1至Q4的营业收入分别为6.85亿元、7.32亿元、8.25亿元和8.28亿元，归母净利润分别为9,030万元、7,248万元、8,599万元和5,196万元。

在业务板块方面，畜禽疫苗稳步增长，禽用生物制品实现营业收入10.76亿元，同比增长15.9%；畜用生物制品实现营业收入2.11亿元，同比增长49.78%。

制剂及原料药收入为10.21亿元，同比下降5.83%。

宠物板块实现收入6.9亿元，其中宠物药品收入1,902万元，同比下降28.26%；宠物生物制品收入3,744万元，同比增长849.09%；宠物供应链收入6.33亿元，同比增长37.66%。

公司完成对中瑞供应链的收购，推动宠物产业链布局。

2024年研发投入为2.38亿元，占营业收入的7.76%，新增10项新兽药注册证书和29项授权专利。

生物制品端重点布局多联多价疫苗、基因工程苗和mRNA疫苗。

预计2025-2027年，公司营业收入将分别达到34.0亿元、38.7亿元和44.5亿元，归母净利润将分别为3.93亿元、4.64亿元和5.49亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括疫苗政策变化、动物疫病和产品研发风险。