贵州茅台：平安证券-贵州茅台-600519-增长势能维持，加大分红力度-240809

投资标的：贵州茅台（600519） 推荐理由：公司增长势能维持，加大分红力度，盈利能力稳定，合同负债稳中有升，厂家管控市场秩序，飞天批价企稳回升，提高常规分红回馈股东，具备持续增长潜力。

- 贵州茅台2024年第二季度营业收入370亿元，同比增长17%，归母净利176亿元，同比增长16.1%，整体增长势能稳定。

- 公司加大分红力度，2024-2026年现金分红比例将不低于当年归母净利的75%，显著高于前两年的52%。

- 尽管下调了未来三年的净利预测，但仍维持“推荐”评级，强调公司具备持续回馈股东的能力。

1. 2024年上半年贵州茅台营业总收入370亿元，同比增长17.0%； 2. 归母净利176亿元，同比增长16.1%； 3. 2Q24茅台酒收入289亿元，同比增长12.9%； 4. 系列酒收入72亿元，同比增长42.5%； 5. 公司毛利率90.7%，同比-0.1pct； 6. 公司归母净利率47.7%，同比-0.4pct； 7. 公司合同负债100亿元，同比/环比分别+27/+5亿元； 8. 2024-26年，公司每年度分配的现金红利总额不低于当年归母净利的75%； 9. 下调2024-26年归母净利预测至870/1010/1163亿元； 10. 公司增长工具箱充足，加大分红比例，持续回馈股东。