东方雨虹：财通证券-东方雨虹-002271-零售拓展成效显著，减值计提拖累业绩释放-240421

投资标的：东方雨虹（002271） 推荐理由：公司小B+C端渠道齐头并进，持续贡献业绩增量。

预测2024-2026年归母净利润增速较快，对应PE较低，维持“增持”评级。

1. 东方雨虹2023年零售业务表现强劲，海外业务增长迅速，但减值计提拖累了业绩释放。

2. 公司毛利率和经营现金流同比改善，但资产及信用减值损失增加，影响了归母净利率。

3. 投资建议维持“增持”，预测未来三年公司归母净利润将保持稳健增长，但需注意宏观环境波动和行业竞争加剧的风险。

1. 公司2023年实现营收328.23亿元，同比+5.15%；归母净利润22.73亿元，同比+7.16%。

2. 2023Q4营收74.62亿元，同比-4.76%；归母净利润-0.80亿元，同比-117.22%。

3. 2023年分红率同比+54.72pct至66.47%，股息率4.27%。

4. 2023年原材料沥青均价同降5.35%，叠加零售占比提升，带动防水卷材/防水涂料毛利率同比+1.73/+4.48pct，全年毛利率27.69%同增1.92pct。

5. 全年期间费用率16.00%同降0.83pct，销售/管理/研发费用率为9.07%/4.69%/1.85%，分别同比+0.56/-1.06/+0.06pct。

6. 资产及信用减值损失10.39亿元，主要源于购房款减值计提、应收账款单项及账龄计提增加，资产及信用减值损失率3.16%同增1.91pct。

7. 2023年经营现金流21.03亿元同增221.58%：收现比101.6%同降2.9pct，付现比96.7%同降12.0pct。