天风证券-固收利率专题：利率“横久必下”？-240528

1. 利率横盘两个月以上后，大概率下行，意味着债市利率下行到一定点位的纠结情绪，机构开始观望，但观望不会持续太久，债券市场参与机构是天然多头，观望和等待有时间成本，也会损失票息。

2. 即使票息越来越难以覆盖负债端成本，机构仍然需要通过积极做多来降低各种压力，资产荒和总需求偏弱的状态并未扭转，央行引导资金维持在均衡偏宽松的状态。

3. 债市不存在大幅调整压力，机构再度有了左侧的想法，但仍需注意货币政策不确定性和历史规律判断失误的风险。

债券标的：长久期地方债、超长债、政金债、国债 操作建议：增持长久期地方债、增配超长债、倾斜政金债、追逐国债 理由：利率横盘后大概率下行，债市利率下行到一定点位的纠结情绪，机构开始观望，但观望不会持续太久，宏观层面的大逻辑并未发生显著变化，机构观望之后大概率继续买入。

此外，资产荒和总需求偏弱的状态并未扭转，央行引导资金维持在均衡偏宽松的状态，相关担忧有一定化解，债市不存在大幅调整压力。