民生证券-市场动态点评：特朗普交易，从预期到现实-241024

- 当前市场因“特朗普交易”预期结束，进入风险规避（riskoff）模式，资产表现普遍不佳。

- 大选结果的不确定性导致市场情绪紧张，历史数据显示临近大选时市场倾向于避险。

- 如果特朗普再次当选，美债波动可能在大选后维持高位，而国内市场也受到海外避险情绪的影响。

### 投资报告核心要点总结 1. **市场整体表现**：近期（10月23日），欧美股市普遍回调，纳指一度跌幅超过2%，美债利率上行，黄金和白银价格显著下跌，尤其是白银跌幅超过4%。

即使是“特朗普交易”相关的资产，如meme股和加密资产，表现也不佳。

2. **市场情绪转变**：当前市场表现出明显的“Riskoff”特征，投资者开始规避大选结果的不确定性，导致风险资产可能面临调整。

市场的核心定价主线仍围绕大选，但从确定性转向不确定性。

3. **“特朗普交易”背景**：10月以来，基于经济软着陆和选情领先的预期，市场对“特朗普交易”持乐观态度。

然而，与2016年不同，现在的交易是基于预期而非事实，导致市场对大选结果的不确定性加大。

4. **历史数据支持**：历史上，临近大选时，市场倾向于“Riskoff”。

例如，2006年和2020年大选前10个交易日，标普500分别下跌2%和5%，而VIX指数则同步上升，表明市场对不确定性的规避。

5. **大选结果对资产的影响**： - **美股、美元和黄金**：这些资产在大选前波动率上升，但大选结果对其方向性影响有限，往往在大选后逐步回落。

- **美债**：美债波动性可能在大选后持续高位，尤其是在特朗普再次当选的情况下。

6. **对中国资产的影响**：海外避险情绪已开始影响人民币汇率和国内美元流动性，美元兑人民币汇率维持在7.1附近，隐含货币互换基差走阔，可能导致中国资产波动率上升。

7. **风险提示**：大选结果可能超出市场预期，历史统计数据与现实情况之间存在偏差，需保持警惕。