山鹰国际：民生证券-山鹰国际-600567-2024年中报点评：吨盈利稳步提升，资产处置如期推进-240828

投资标的：山鹰国际（600567） 推荐理由：公司2024年上半年收入和净利润显著增长，产能利用率提升带动吨盈利上行，预计下半年消费旺季将进一步改善盈利。

随着新项目投产，行业领先地位巩固，维持“推荐”评级。

- 山鹰国际2024年上半年营收同比增长3.69%，归母净利润大幅提升141.89%，吨盈利稳步上升。

- 产量提升与成本控制推动毛利率上升，管理费用降低有助于盈利能力改善。

- 公司积极推进资产处置与转股价格下修，预计2024年下半年消费旺季将进一步改善盈利表现，维持“推荐”评级。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年（H1）实现营收142.55亿元，归母净利润1.14亿元，同比增幅分别为3.69%和141.89%。

- 2024年第二季度（Q2）实现营收75.86亿元，归母净利润0.74亿元，同比增幅为2.56%和6.13%。

2. **产品收入**： - 箱板纸、瓦楞纸、包装纸和其他原纸收入同比分别增长4.09%、19.84%、-3.71%和13.62%。

- 箱板纸和瓦楞纸的价格持续下行，分别为3150元/吨和2950元/吨。

3. **产量与销量**： - 2024年H1原纸产量341.95万吨，销量346.43万吨，同比增幅分别为13.59%和17.1%。

4. **盈利能力**： - 2024年H1毛利率为8.79%，净利率为0.62%，同比增长0.12和3.05个百分点。

- Q2吨盈利约为20元，环比增长650%。

5. **费用控制**： - 销售、管理、研发和财务费用率分别为1.21%、4.05%、2.74%和3.91%，同比均有所下降。

6. **资产处置与融资**： - 计划通过北欧纸业股权处置、包装公司股权出售、财信吉祥人寿增资等方式筹措资金，预计总额超过40亿元。

7. **转债调整**： - 下修“山鹰转债”及“鹰19转债”的转股价格，从2.31元/股调整至2.25元/股，以避免回售。

8. **未来展望**： - 预计2024年下半年伴随消费旺季，公司的盈利将逐季改善。

- 预计2024-2026年归母净利润为5.1亿元、10.2亿元和16.0亿元，对应PE为12X、6X和4X。

9. **风险提示**： - 下游需求不及预期、市场竞争加剧以及可转债到期偿付风险。

以上信息为专业投资者在分析山鹰国际（600567）时的重要参考。